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不宜刻舟求“政策市” 应精选个股做波段

2011年11月12日07:28中国证券报我要评论(0)
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张高,现任鼎锋资产董事长兼投资总监。曾任君安证券投资银行总部业务董事、大型国有企业云电财经公司副总经理等。

□本报记者 陈光

经过连续数周的上涨,市场的乐观情绪开始抬头。上海鼎锋资产管理公司董事长张高却认为,目前不宜过分期待政策,短时间政策仍以微调为主,难出现大规模政策转向,未来市场可能仍以宽幅震荡为主。

刻舟求“政策市”

中国证券报:最近市场虽然小幅震荡,但总体还是不错,对后市你怎么看?

张高:每到年底,市场都会处在一个宽幅震荡的态势中。未来市场下跌的空间不大,但也不能对反弹幅度期望过高。

中国证券报:但是市场里很多人已经非常看好了?

张高:现在看好的理由无非就是通胀下来了,政策有放松的迹象。但更要看到有很多不确定性因素,主要是经济增速下滑。一方面是宏观经济增速环比下滑比较明显,包括PMI指数、工业增加值指标等都在三季度出现下滑。而在上市公司公布的三季报中,企业盈利能力下滑的趋势很明显,尤其是一些小股票、小盘股,估值很高但业绩迅速下滑。加上房地产调控的力度不减,经济增速很有可能继续出现加速下滑的迹象,有点类似2008年三季度甚至是2004年、2005年的经济减速了。

中国证券报:有些观点认为,明年一二季度是经济见底的时刻,你怎么看?

张高:如果政策能够如我们预期不断转为宽松,那经济底现于明年一二季度是可能的。但如果前提变了呢?谁也说不准。做投资不能光靠猜,现在的问题是,政策不会大规模转向,经济下滑也没有看到控制迹象,盲目看多不智。

中国证券报:通胀控制住了,经济又不好,难道不是政策转向的前提吗?既然政策会转向,为什么不能认为大行情开始了呢?

张高:首先,政策目前只是微调,比如在货币政策领域进行一些窗口指导,或者在支持小微企业方面出台一些政策,大的更坚决的放松并没有出现,政策方向还没有从量变转为质变。

其次,在通胀下滑之后,目前市场里其实是四个因素互相博弈,最重要的是经济和政策,其次是海外经济情况以及资金供求关系,后两个因素虽然不是决定性的,但也绝不乐观。而行情起伏关键在前两者,如果经济起伏的担忧占据上风,那行情可能就要下来;如果政策继续转向,比如出个产业政策,那么行情就可能向上。关键是两个因素都不可能发生大逆转,那行情只能是宽幅震荡。

中国证券报:现在市场如此期待政策,难道有什么问题吗?

张高:大的问题没有,但有一点要注意。从过去十几年的经验看,能对行情产生逆转性变化的政策一定是非常重量级的,而且十分少见。最近的例子是2008年“4万亿元投资”,但未来还能不能有这么大力度的政策出台?万一政策力度不如预期,那行情怎么办?这些问题都不能被热情掩盖。

不考虑这些变量,仅拿2008年政策扭转行情做例子,是典型的刻舟求剑,不可取。

波段操作

中国证券报:如果四季度行情是宽幅震荡,投资应该如何进行?

张高:起码要注意三点。第一,控制仓位。在行情趋势明朗之前,投资者并不适合将仓位提得过高,这样容易把自己逼进死角,行情一反复就可能造成较大亏损。

第二,精选个股。我比较看好消费服务和新兴产业,一方面符合未来的产业政策,另外与未来年报主题炒作相结合,容易出牛股。

第三,一定要做波段。死拿着不动,获得超额收益的概率很小,涨上来了就要舍得抛,熟知基本面情况下,跌下去了要敢买回来。

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