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林科:投资私募要选与自己风格一致的产品

2011年10月16日14:36腾讯财经[微博]我要评论(0)
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腾讯财经讯 10月16日,由展恒理财主办的《第十二届私募高峰论坛》在北京举行,此次论坛的主题为“动荡市场中的坚守与突围”。腾讯财经作为独家网络媒体将对论坛进行全程图文直播。展恒理财研究员林科在论坛上表示,私募基金目前已经有较好发展,但是私募基金各个基金经理都有不同的风格,建议投资者应选择与自己风格一致的产品。同时他指出,也许股市还会继续震荡往下行,也许还没有到底,但是目前这样的历史低位在资金结构允许情况下,是入市良机。

文字实录如下

林科:欢迎大家今天到场来参加展恒理财的私募高峰论坛,我是研究员林科。

首先我这次的研究报告主要分三个部分:

第一部分是行情报告,向大家简短回顾过去第三季度的表现。其次以产品为导向,固定收益类产品和浮动受益类产品讲他们的表现。

真正的勇士敢于面对和挑战市场,现在我带领大家回顾一下这个大盘

大家看到上面这幅图是恒生沪深300指数,已经跌幅接近35%,很大的跌幅。通过再进一步的研究可以发现,这些跌幅里面背后的企业,包括食品饮料、建材,都是收跌告终。这张表上排名前五的都是绿色,其中表现最好的是食品饮料行业,但是也是3.2%的跌幅。表现最差的是建筑建材,跌幅达到22.4%。

在这样的市场前提下我们基金的表现怎么样呢?这张图是目前各个基金类的表现。最下面的是QDII海外基金,过去第三季度海外市场是垄断的,导致了这样的市场操作标的基金的落马,他损失了接近20%的增值。接下来上面两个是中小板与沪深300,接下来是股票基金和债券型基金,股票基金跌了8.87%,混合基金跌了8.31%,最上端的是阳光私募基金。这个阶段里面阳光私募基金把握了风险,取得了不错的成绩,虽然最后也以4.19%收跌。

首先我给大家分析的是固定收益类产品,固定收益类产品可以从这张图,两个指数在第三季度都是以大幅下跌而告终。可以注意到这里上个季度发行规模非常大,信托发行量超过去年全年。这样的发行也进一步导致了在这一步信托发行的下跌。在发行规模和发行数量下跌情况下收益率怎么样?我们通过调查发现,信托产品固定收益类预期收益已经在连续上涨六个月中现在下跌,跌为8.22%。为什么导致发行规模、发行数量以及固定收益率都在下降,我们需要对这种固定收益类产品结构进行进一步的分析。

这张图片可以看到,房地产和工商企业,工商企业有一部分是实际的投资标的,比如说先不这么细分,房地产所占的比例是30.97%,平均阈值收益是8.84%。工商占36.09%,收益率是8.12%。其他包括金融、信贷、资产、基础设施总共一起平均收益只有7.73%。固定收益类信托主要是由房地产这一类信托产品支撑,但是我们知道,信托公司的发行是要符合净值管理的,如果他发行产品中房地产占过多净值他们是要调的。这是目前第三季度房地产类信托基金发行下跌的原因。现在银监会下达了对房产类信托融资窗口,对他们进行了限制,房地产融资会进一步困难,这些房地产为了上市会做一些事情。他们为了争抢这样的发行窗口,可能给信托公司更高的回报,此消彼长,我们顾客手里拿到的是固定收益类回报也相应下降。

对于这样的市场,另外一种类型的信托产品显得比较显眼,现在各类媒体都说得比较火的,特色产品,红酒和艺术品类。前三季度已经达到了22支,这比去年全年发行的六支都要多很多。从发行规模来看,前三季度发行艺术类产品已经达到25亿规模,而在去年同期只有一亿多一点的规模,这样的增长率接近翻了20倍。但是我们想说的是,目前如果大家消费的话可以发现,艺术品市场和红酒市场现在下降是指数标升,对于这样的投资标的来说投资者很难准确评价投资价值和增长原因,它的价格变动更多是人为情绪的因素。对于这样一种不稳定的产品,虽然量在增加,但是作为第三方理财来说,我们更多是采取观望的态度。

固定收益类讲完了,现在开始进入浮动类收益产品。先来谈谈一级市场,过去是已久火热,虽然有小幅发行规模下降,但是发行规模依然占到很大比例。第一排是中国企业,中国企业在上一季度发行总共占比从融资额来说已经达到了74.6%的份额,其他非中国类企业仅仅占据25.4%。可以说中国企业在国际上融资的行为依然保持强劲的增长势头。但是对于这样的市场来说我们要去投资可能要通过下面的管理公司,但是对管理公司发现,他们管理能力差别非常大。我们进行了最大最高和最低对比,我们从管理规模上来看,最大的一支管理PE的公司现在已经达到4500亿的规模,而最小的一支只有三千万。

从投融资数量来看,最好的一家公司已经做到264家,最低的做到一家。投资金额最高是1200亿,最低是100万,退出事件也是,最高62,最低是1。我们不是说他少他就差,问题是从这样环比能力数据化表现形式来看这么差,他的管理能力会更相距甚远。而且PE市场融资规模非常大的,所以在这样一种情况下,如果我们要投资PE的话,我建议各位还是尽量请专业人员为您打理这样的产品。

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