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千金药业:未来可能超预期 维持增持评级

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千金药业(600479)

投资要点

半年度业绩扣非后基本持平

上半年,公司实现营业收入5.74亿元,同比增18.8%,实现归母公司净利润0.47亿,同比减少20%,EPS0.16元。扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润0.48,同比减少0.1%。主要利润来源母公司收入2.75亿元,同比增长0.3%。 ※毛利率有所下降,费用控制成效明显

上半年综合毛利率为53.5%,相比去年同期降低6.9个百分点,主要是由于原材料成本上升、固定资产折旧增加所致。但公司费用控制取得了明显效果,销售费用率下降5.4个百分点至34.7%,管理费用率下降0.4个百分点至7.6%,减小了毛利率下滑的影响。 ※中药成本压力大,西药维持快速增长

上半年中药生产收入2.92亿元,同比增长4.7%,但毛利率下降了6.42个百分点,成本压力大,影响了公司补血益母颗粒、断红饮和椿乳凝胶等新产品的推广;西药由参股公司湘江药业生产,继续保持40%以上的快速增长。 ※营销改革成果开始体现,未来值得期待

公司自去年以来一直在进行营销改革,大力开拓农村基层医疗市场,二季度收入同比增长39%,环比增长37%,扭转了2010年一季度以来的下滑趋势,体现了营销改革的成果,经营出现向好势头。若能延续增长,公司未来值得期待。预计公司2011年至2013年EPS分别为0.35、0.42、0.5元,鉴于经营开始好转,未来可能超预期,维持增持评级。

(方正证券)

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