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风神股份:盈利能力持续改善 强烈推荐评级

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风神股份(600469)

风神股份(600469)主要从事轮胎的研制、设计、开发、生产、经营及轮胎进出口业务。公司是国家520户大型重点企业、中国轮胎出口基地,是国内最大的全钢载重子午线轮胎生产企业之一和最大的工程机械轮胎生产企业,主要生产“河南”牌工程机械轮胎、“风神”牌全钢载重子午线轮胎、斜交载重汽车轮胎,共计7大系列500多个规格品种。今日投资《在线分析师》显示:公司2011-2013年综合每股盈利预测值分别为0.78元、0.97元、1.26元,对应动态市盈率为15倍、12倍、9倍;当前共有8位分析师跟踪,3位给予“强力买入”评级,4位给予“买入”评级,1位给予“观望”评级,综合评级系数1.75。

公司2011年上半年实现业务收入55.26亿元,同比增长31.53%;归属母公司净利润1.48亿元,同比增长50.76%;摊薄每股收益0.394元。

2011年1季度和2季度公司毛利率水平分别为15.5%和16.6%,表现明显好于去年13.7%的整体水平。公司关键原材料橡胶的价格自2010年下半年开始大幅上涨,但2010年4季度公司毛利率却高达18.4%,说明公司成本转嫁能力在逐步增强,盈利受制于天胶价格的现象也在逐渐减弱。2011年2月以来,天胶价格趋于回落,从一、二季度的毛利率看出,公司盈利能力在逐渐回升,随着天胶价格进一步调整,国都证券预计下半年公司毛利率将进一步提升。

考虑到公司老厂产能继续挖潜的空间有限,兴业证券预计未来公司收入的增长将主要来自产品价格的提升与新厂的贡献。其中,15万套工程子午胎项目已于2009年8月投产,并于当年年底实现5万套产能,2010年该项目实现收入9亿元,2011年上半年实现收入超过8亿元,考虑到其产能挖潜的空间较大,预计该项目的收入规模将继续成倍增长;500万套乘用车项目预计年底试产,明年应可实现200万套以上的产量。

公司实际控制人中国化工橡胶总公司旗下共有4家轮胎企业和6家轮胎橡胶研究设计单位,未来总公司的资产整合将极大利好公司的发展:1)直接扩大公司产能;2)极大的改善公司在全国的布局,目前公司局限于焦作市,而总公司旗下其他轮胎企业则分别位于青岛、桂林、太原等地,整合后将优化公司在全国的布局;3)、实际控制人同业竞争问题的解决,将消除公司再融资的障碍,从而降低公司的负债水平。总公司轮胎资产虽亟需整合,但兴业证券判断实质性重组仍然需要等待。

兴业证券最后表示,维持对公司2011年、2012年每股收益为0.81、1.16元的预测,维持“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:胶价格大幅提升的风险;环保标准与行业准入门槛提高。

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[责任编辑:zhouzhuang]
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