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利空因素逐步消化 8月A股或将先抑后扬

2011年08月01日06:20证券时报薛树东我要评论(0)
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上证指数(000001)

我们认为8月行情 将呈现“先抑后扬”的特征。所谓“先抑”是指股指会在月初进一步消化各种利空因素,跌出机会,而市场现存的利空因素均可能在8月上旬得以明朗。八九月份资金面将较7月份显著宽松,CPI三季度见顶已成为共识,这些都标志着政策将正式进入观察期,有助于股市 在充分消化利空消息后,走出“后扬”行情。

上周是7月最后一个交易周,市场先下跌后盘整。周初近百点的放量下跌,将事件性利空消化得比较彻底,在技术形态上完成了“小双头”的量度跌幅。因此,进入8月后,A股市场从动量角度看,不经过一轮获利筹码的积累,很难再度出现深幅下挫的走势。不过,出于谨慎的判断,我们认为8月行情将呈现“先抑后扬”的特征。

所谓“先抑”是指股指进一步消化各种利空因素,跌出机会。市场现存利空因素均可能在8月上旬得以明朗,特别是投资者最关心的7月消费者物价指数(CPI)数据,会给市场造成谨慎的情绪,这是判断下周行情“先抑”的出发点。

进入8月后,我们认为资金面将会有所缓解。从财政存款角度来看,过去10年来,财政存款一般在每年的1、4、5、7、10这5个月中增加,从而吸收整体经济的流动性,单月平均规模在1800亿元左右。12月是财政存款的释放时间,单月平均高达5000亿元,可以缓解市场的流动性。今年的数据来看,财政存款在1、2、4、5月份均大幅增加,单月在4000亿元左右,2月份更是反季节性增加1700亿元。不难看出,上半年流动性从财政存款、准备金的通道被抽走,而7月份成为下半年“第一高峰”。不过,据我们预测,8月份财政存款的历史均值将会迅速降低,9月份甚至迎来“谷底”,八九月份资金面将出现较7月份显著“宽松”的可能,这显然有助于股市在充分消化利空消息后,走出“后扬”行情。

其次,我们想谈的是政策面。7月22日,中央政治局会议提出,要坚持把稳定物价总水平作为宏观 调控的首要任务,并提出,把握好宏观调控的方向、力度和节奏。对比此前的“控物价”和“继续加强宏观调控”,用词力度明显弱化。所以,对于大多数机构认为的政策面难以放松,我们是不认同的。

我们认为,机构“误读”的原因,不是被股市调整吓到了,就是被“二三线城市限购”误导了。与此同时,发改委的负责人指出,本轮物价上涨24个月已接近拐点。看来CPI三季度见顶已经成为共识。为此,我们认为,政策已正式进入观察期。尽管7月CPI不排除再创新高,但这些利空因素已在目前弱势行情中得到充分消化。

就外围环境来看,希腊债务危机短期已经基本得到化解,美国债务危机问题则一波三折,增加了市场的不确定性。我们认为,尽管美债问题很严重,但相信美国人不会干出搬起石头砸自己的脚的荒唐事,8月2日达成协议的可能性依然很大。尽管评级机构威胁下调美国国债的“AAA”评级,但我们不要忘记评级机构的“本土情结”。

最后,我们想讲的是地方债的问题,虽然整体风险可控,但依旧是中线很不明朗的因素。不明朗的原因在于,我们并不知道地方债问题到底有多大。上周,银监会主席刘明康表示,对于到期地方债务本息,不得展期和贷新还旧。这也加重了市场的忧虑。

按照审计署的数据,2010年末的10.7万亿元地方债务中,东部省市占比高达49.65%,中、西部省份分别占23.06%和27.29%。数据显示,截至2010年底,已有78个市级和99个县级政府负有偿还责任债务的债务率高于100%,分别占两级政府总数的19.9%和3.56%。部分地区还出现逾期债务,4个市级政府和23个县级政府逾期债务率超过10%。我们认为,这些地方政府还款的资金来源无非是土地出让金、财政、减持股票,而减持股票对股市的直接影响最大。

综上所述,我们认为,虽然受到7月CPI冲顶、地方债等负面因素的制约,市场暂时还不具备走出大的上涨行情的条件,但从中国石油银行 板块频繁护盘来看,前期低点不容易被打破。八九月份资金面的持续缓解,将成为A股市场消化完利空因素后,展开“后扬”行情的直接动力。8月2日(本周二)美国两党能否达成协议对A股市场有一定影响。而8月9日公布7月CPI数据,对于后市行情演变极为关键。只要大幅超出市场预期,都会形成“利空出尽”的效应。

目前市场仍处在纠结阶段,稳定情绪很重要。尽管近期股指表现疲软,但个股行情还是很活跃的。在操作上,鉴于目前市场系统性风险相对有限,投资者可在控制好仓位的前提下,采取高抛低吸的策略,积极把握个股的阶段性机会。

(作者系芙浪特投资分析师)

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