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铁道部今年第七次发债罕见遇挫 出现流标

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  200亿元一年期短融昨日招标惊现未招满

铁道部今年第七次发债罕见遇挫 出现流标

  在国内银行债券交易员眼中,可与国家主权信用等级持平的铁道部债券,却出现了流标。

  中国铁道部昨日招标的一年期短期融资券(简称“短融”)罕见地出现未招满的情况,而票面利率则已经超过了5%,落在招标区间上限5.18%。

  对违约风险的担忧与金融机构的流动性枯竭形成共振,冲击着中国信用债券市场。

  国有大行“没钱认购”?

  铁道部本期短融原计划发行200亿元,实际中标量187.3亿元。不过,发行公告显示,本期短期融资券采用联席主承销商余额包销的承销方式,所以最终实际发行量仍有可能达200亿元,招标区间为4.68%-5.18%。

  根据中国债券信息网上公布的发行公告,此次短期融资券募集的资金将用于铁路建设、机车车辆购置及运营中的资金周转。承销方式为联席主承销商农行和国开行进行余额包销。也就是说,招标未满的12.7亿元将由两家承销商来认购。

  这是铁道部今年第三次发行短融举债、第七次在市场上“举债”。

  铁道部是目前惟一经国家发展和改革委员会、中国人民银行批准的以政府名义发行企业债券、短期融资券、中期票据等直接融资产品的发行主体,具备政府信用特征。

  “毫无疑问,信用债券市场的最后一根稻草已经压下了。”一中资银行债券交易员昨日说道。就在铁道部短融流标的当天,国开行也取消了原定于今天发行的金融债,公告称取消是由于“市场变化”。由此可见,信用债的阴霾已有蔓延至金融债的趋势。

  数名中资银行交易员说,银行的投资户已经没有“余粮”可以购买债券了。“经过几次存款准备金率的上调,央行本周又不停歇地进行了几次正回购,银行的超储率已普遍降至历史低位。”交易员现在都不敢持有信用债,“信用债一直在跌,拿了根本就卖不出去。”更有交易员称,部分作为惯常资金融出方的国有大行还开始扮演融入资金角色,“这个比较恐怖。”

  而一直以来,国有大行是铁道部债券的主要认购方。

  铁道部的2万亿负债

  面对铁道部短融券的流标,有债券交易员说,与市场近期对地方融资平台、城投债的违约风险的担忧有一定关系。

  统计信息显示,今年以来,铁道部共发行了三期数额各为100亿元的超短融券、一期数额为200亿中期票据、三期数额分别为200亿元和150亿元的短融券。至此,铁道部今年已在债券市场融得1050亿元。

  发行公告还显示,截至2011年一季度末,铁道部总负债19836亿元,资产负债率为58.24%。

  近2万亿元的债务,铁道部的偿债能力如何呢?经审计的铁道部2010年财务报告显示,2010年铁道部税后利润为1500万元,较2009年的27.43亿元同比下滑99.45%。而2008年则亏损129.51亿元。2010年,铁道部还本付息的金额高达1501.17亿元。与之形成对比的是,2010年铁道部的经营现金流大约为1587亿人民币,包括可以忽略不计的盈利,632亿的税后铁路建设基金,705亿的折旧及250亿的利息。

  上海大学会计学教授陈玉菁表示,从以上数据来看,铁道部的经营现金流跟还本付息的金额相当。如果用来还本付息,还剩约86亿人民币,“剩下的钱基本上干不了别的事情了”。

  北京交通大学经济管理学院教授赵坚认为,随着铁路建设投资规模的扩大,未来铁道部负债规模可能进一步增加、资产负债率可能进一步上升,铁道部的财务稳健性需要关注。

  “银行的日子不好过”

  不过,铁道部的违约风险并没有得到信贷市场的普遍认同。

  一国有大行信贷部人士说,诸如铁道部、国家电网等发债人虽然名为企业,但实则从信用等级上已相当于国家主权信用。“因此该类机构的债券招标都带有点行政摊派的色彩,很少有说发不出去。”据悉,铁道部发行的短融券属于公共事业债,占银行风险资本的比重是50%,银行一直有动力持有这些低风险债券。

  但是,作为贷款大客户,借贷双方的话语权基本都在铁道部手里,“对铁道部来讲,商业银行长期充当卖方角色。”

  财报显示,铁道部2010年年末的贷款余额1.25万亿,而支付的利息仅有250亿元,其中还包括193亿的债券利息,这意味着真正支付的贷款利息只有57亿元,几乎相当于无息贷款。

  业内人士称,在之前资金面较宽松的时候,铁道部在国有大行中取得的贷款利率会有7折左右的优惠,而且还本付息的宽限期还很长,可以在铁路开通五年后再支付利息,其间将利息资本化。也就是说,铁道部的负债现在还处于宽限期之内,2013或2015年后将才进入还息周期。

  目前市场流动性紧张,加上信用债收益率不断上涨,具有国家政府信用色彩的企业还在不停地举债,“银行风险敞口不断收紧。大家都明白,今后几年银行的日子没那么好过了。”

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  • 中国债市愁云密布,市场对地方债的恐慌已超对通胀的恐慌。交易员寄情诗词解烦忧。《我要换岗》步苏轼《江城子》:十年债市两茫茫,牛市短,熊市长。几度起伏,满场皆凄凉。数千玩家同揪心,泪满面,颜若霜。月黑风高,皮噩梦慌。城投债,刚满仓。追回莫及,惟有泪千行。弱智债市难做空,有来生,定换岗
    2011-07-22 08:23:07
    -转播-

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