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钢铁行业:阳光总在风雨后 重点推荐四类公司

2011年06月30日16:17中信证券周希增我要评论(0)
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上半年基本面回顾

上半年粗钢累计产量预计达3.4亿吨,同比增长10%;钢材价格在供需、成本及海外等各方因素影响下出现小V走势;钢铁行业整体毛利率和ROE分别为7.8%和1.6%;长材与板材盈利严重分化;1~5月累计净出口1,380万n屯,超历史平均水平;铁矿石价格重返2008年上半年高位。

下半年有望重拾复苏进程

需求复苏:保障房建设、城市化推进、汽车牛产恢复正常及消费升级预计将推动2011年钢材表观需求增长7.4%;供应瓶颈:新增钢铁固定资产投资减缓和产能淘汰加速,预计本年供应增氏仅为4%;钢铁列入“十二五”期间十大产业振兴规划,淘汰落后产能从“以罚为主”到“奖罚并举”加速产业升级及带动行业景气。国内矿石与进口矿价倒挂及港口的高库存促使铁矿石价格回落,改善整个行业盈利能力,我们预计上市公司盈利大幅度提升将在三季度末四季度初体现。

钢铁估值处于历史底部

目前钢铁行业PB总市值加权平均后为1.4倍,对比沪深300而言,相对PB倍数为0.57,基本处于历史底部。从PE估值来看,2011/2012年预测PE的加权平均为21倍和14倍(剔除异常值),低于沪深300市场12M预期19倍左右的估值。

T半年估值修复催化剂:一、保障房的拉动效应;二、混凝土新规范的实施,建设部今年7月份实施新的《混凝土结构设计规范》,优先使用三级螺纹钢;三、汽车生产的正常化;四、近期以攀钢钒钛沙钢股份为代表的大股东增持;五、重组公司的示范效应,寻找下一个“包钢”。

风险因素

固定资产投资增速大幅回落,导致钢铁需求下降;铁矿石、煤炭价格继续上涨,盈利能力下滑;通胀压力高企及货币紧缩政策超预期。

投资策略

鉴于行业复苏与公司价值的低估,重点推荐四类公司:一类是受益于保障房和西部大开发的建筑材公司,如八一钢铁凌钢股份;二类是具有长期增长潜力的特殊钢和高档板材公司,如宝钢股份大冶特钢、沙钢股份等:三类是重组类公司,如攀钢钒钛;四类是业绩弹性大的公司,如华菱钢铁河北钢铁等。

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