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汽车行业:潜在需求依然稳步增长 关注5股

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我们于近日走访了广汇汽车、润东汽车和物产元通等经销商集团,了解目前乘用车产品终端零售情况以及这些集团对下半年乘用车市场走势的判断,并据此作出如下分析结论。

我们的观点:

1、6 月份的乘用车终端零售情况依然较差。根据这三家经销商集团的介绍,6 月份乘用车市场的零售情况依然不乐观,环比下滑幅度均在10%左右,同比数据有所分化:广汇汽车、润东汽车可比口径同比增长约10%,物产元通同比下滑幅度超过20%。

2、6 月份的库存水平不降反升。6 月份,上述三家经销商集团的库存水平比5 月份有所上升,4S 店集中在中西部地区的广汇汽车的集团库存水平在6 月底将突破1.5 个月的库存当量,环比5 月份依然有所上升;润东汽车和物产元通的库存水平在6月底将逼近1.8 个月的库存当量水平。

3、2 季度整车厂商鲜有促销措施出台。尽管2 季度,整车批发销量的增速骤降到个位数的水平,但是整车厂商鲜有促销政策推出。这主要是由于日系车企受地震影响,产量骤降,日系汽车经销商在2 季度的产品库存降到历史地位,日系车企已经没有促销的必要,这导致日系汽车经销商全面收窄甚至全面取消促销优惠。其他车系的整车企业一方面受日系车企的影响,没有选择促销,另外一方面,也在观察在目前的经济环境下,汽车作为耐用消费品,市场需求的景气程度如何变化,以便为下半年的市场策略制订提供依据。2 季度,在零售市场上消费者拿到的价格优惠完全是经销商层面因为库存水平的不断上升而采取的自救行为。

4、2 季度潜在需求依然稳步增长。尽管2 季度终端零售较差,但是潜在需求的增长速度依然令人欣慰。根据上述三家经销商集团的统计数据,6 月份前3 周,进店客流量、有效客户数依然分别同比增长22%、17%,增速基本和4、5 月份的水平相当。

从进店客流量和有效客户数增速来看,潜在需求并没有下降。我们研究认为,潜在需求没有迅速转化成订单的很关键的一个因素是终端零售价格的优惠幅度没有达到消费者的预期,导致了潜在消费者暂时的观望。

5、3 季度价跌量长是大概率事件。从6 月份第3 周开始,以丰田为代表的日系车企的产量开始进入快速恢复阶段。尽管2 季度受地震影响,日系车企的批发销量惨淡,但是丰田、本田、日产和马自达均没有下调在华合资企业的2011 年的销量目标,2 季度即将过去,这些日系车企的产品又趋于老化,要达成年初的销量目标,大规模促销是唯一可选的市场策略。受此影响,乘用车行业的主流车企,为了保住自己的市场份额,只能选择同样的市场策略。我们认为,从9 月份开始,乘用车行业将进入全年的消费旺季,乘用车行业的集体促销,将驱动终端零售同比快速增长,进而带动批发销量同比快速增长。我们预计,3季度,狭义乘用车行业厂商批发销量同比增速有望从2 季度的个位数的水平,上升到20%左右的增速水平。一般而言,整车厂商的半年度总结会一般在7 月份举行,届时出台促销方案的可能性非常大。

6、投资评级。鉴于乘用车行业上市公司目前的估值水平,以及3 季度相对2 季度市场景气程度的显著变化,我们建议积极把握上海汽车(600104、买入)、悦达投资(600805、买入)、华域汽车(600741、买入)、广东鸿图(002101、买入)在三季度的投资机会。同时建议关注一汽富维(600742、未评级)。

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