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“中国概念股”乱象敲响 股市场警钟

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风云突变,曾经风光无限的中国概念股(以下简称中概股)如今在大洋彼岸遭遇空前的诚信危机。因涉嫌多处财务欺诈,6月14日美国证券交易委员会(SEC)宣布,将启动针对中国智能照明和中国世纪龙传媒两家公司的诉讼程序。今年3月以来,有多达20家在美上市中概股遭遇停牌或摘牌。由于担心一些中概股可能存在会计违规行为,美国一些券商已经禁止客户以保证金的方式买进部分中概股。被列入“黑名单”的中概股超过130家,其中包括麦考林新浪当当网搜狐等知名企业。美国投资者对中概股的信任危机有进一步加剧的势头,数十家中概股近一个月跌幅超过30%。

恍若隔世,一个多月前很多中资企业还在兴高采烈地排队到美国上市,只要讲一个看上去很美的故事,不管是不是亏损都可以卖出高价,股价上涨一倍都稀松平常。美国的股票上市门槛比中国低得多,且美国人习惯于用看待本土公司的目光来审视中概股,做梦也想不到会有中概股竟敢财务造假欺诈上市,这才如梦方醒。中概股乱象证明股票上市门槛宜高不宜低,否则后果就会像现在这样不可收拾。

上市低门槛的严重后果

股票上市有注册制,也有审批制。西方成熟股市多为注册制,股票上市门槛比较低,但上市后监管很严;中国对股票上市设置较高的门槛,原来是审批制,现在是核准制,本质上还是审批制,由发审委把关。近年来媒体上不断有人呼吁实行注册制,降低股票上市门槛,让市场机制来优胜劣汰。然而即使在上市门槛较高的核准制下,仍有一些拟上市公司铤而走险,造假上市,以攫取巨大利益。不难想象,如果实行注册制,将会有多少造假公司混迹于股市之中。如果人们以前还难以想象这会带来怎样的后果,那么现在中概股乱象已经为我们充分预演了这幕不忍卒看的闹剧。

虽然中概股中也有像百度这样的好公司,但更多的是不具备上市资格的差公司,这些差公司利用美国股市监管中的漏洞,或通过反向收购借壳上市,然后再融资圈钱;或通过财务造假编造故事,直接IPO圈钱。其中有很多公司成立伊始就以赴美上市为目的,经营上长期亏损,依靠风投融资烧钱维持。令人不可思议的是,这些公司居然都顺利地到纳斯达克上市了,而且都获得了很高的估值。

虽然美国的做空机制也能让投资者在跌势中赚钱,但这赚的还是其他投资者的钱,美国投资者整体则是输定了。首先是IPO被圈走了第一轮钱,接着是二级市场相互残杀再输一轮,等到通过集团诉讼索赔,却又发现很多中概股注册在开曼群岛等避税天堂,只是资产、业务和人员在中国,即使打赢官司也很难获赔。这让美国投资者很受伤,于是愤怒和不信任情绪很快蔓延到所有中概股身上,即使像百度这样的好公司也遭受池鱼之殃。这就是上市低门槛所造成的严重后果,即便让这些公司摘牌又能怎么样?后果已经造成了,摘牌公司越多,投资者损失也越惨重。

A股不能实行注册制

A股市场投资者现在应该庆幸有核准制的把关,没有让这些中概股到A股上市来危害投资者。中国现在仍处在转型时期,这个时候出现的最大问题就是人们都变得非常浮躁,利益驱动之下,道德底线荡然无存。毒大米、染色馒头、苏丹红、食品非法添加剂、地沟油、膨大剂、三聚氰胺……干这等缺德事的人获得的额外利益其实都是很小的,但就有那么多人利欲熏心,道德沦丧到了令人发指的地步。这么小的利益都有那么多人铤而走险,那么在上市的巨大利益面前,不难想象会有多少人甘冒杀头的危险而以身试法,更何况这些人还发现造假上市的风险实际上比那些小商小贩搞非法勾当的风险还要小,于是更加肆无忌惮。

中概股乱象是美国股市的问题,但受伤的却不完全是美国投资者。在全球经济一体化的今天,也有中国投资者投资美国股市,事实上已经出海的QDII就很受伤,因为QDII最熟悉的是中概股,结果在这轮中概股危机中蒙受重大损失。中概股乱象也给A股市场敲响了警钟。中国的国情决定了股票上市不能搞注册制,中国投资者的善良特质更需要监管部门严把上市关,保护他们的切身利益。即使在严把上市关的情况下,也还是有少数造假公司蒙混上市。这个时候倒是应该学学SEC的做法,果断启动司法调查和诉讼程序。A股市场的有利条件是这些上市公司都在中国大陆,逃无可逃,完全可以将造假者罚得倾家荡产,以儆效尤。

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