2011年“TZ50”成份股曝光：13家公司5年翻10倍

泸州老窖：三年净利润均超30%

《投资者报》记者 赖智慧

“到2013年，股份公司实现销售收入130亿元，集团为400亿元。”这是泸州老窖（000568.SZ）董事长谢明制定的中短期目标。泸州老窖去年业绩离此目标又近一步。2010年公司实现销售收入约54亿元，同比增长23%；实现净利润22亿元，同比增长32%；每股收益1.58元。

2008~2011年，这家具有400多年酿酒历史并拥有我国建造最早、保护最完整老窖池群的名酒企业，连续4年入围《投资者报》“TZ50”。稳健优秀的业绩是公司获此殊荣的关键。

1994年上市的泸州老窖至今没有创造过上百元的高股价，也没有过净利润翻番的神话，但每一步却走得稳重而坚实。过去三年，公司每年净利润增长率都稳定在30%左右，2009年为32.17%，2010年为31.78%。

这一平稳特质与董事长谢明的战略密不可分。谢明对通过做大非主业扩大企业规模毫无兴趣，他带领的泸州老窖不采用其他白酒公司“通吃”的做法，而是实施“轻资产运营模式”，一些附加值不高或者不擅长的业务全部外包，上市公司只留储酒、酿酒等核心业务。

谢明多次表示，“泸州老窖非主营业务几乎全被剥离出去，没有其他副业。”而公司此前的业务范围涉及房地产、园林绿化、建筑施工、进出口以及旅游业等。剥离非主营业务带给公司的直接利润使净资产收益率大幅提升。

以经历大起大落牛熊转折的2006~2008年为例，泸州老窖这三年的净资产收益率高达12倍，而同一时期五粮液的净资产收益率只有52%，贵州茅台也只有微弱的61%。

公司保持竞争活力的另一个途径是大胆进行营销变革。泸州老窖从2009年开始进行渠道改革，并在全国设立了经销商合作方式。将某一地区的经销商自建成一个销售公司，经销商根据其在当地的销售收入的占比持有泸州老窖的股权，并在年底进行分红。在谢明看来，要做到百年企业，必须做好全国营销网络布局、市场占有率布局以及生产要素布局。

难得的是，泸州老窖在获得高利润的同时，也给予股东较高回报。公司近年分红十分慷慨，2007年、2008年和2009年分别每10股派发现金红利5.6元、6.5元和7.5元（含税），2010年拟向全体股东每10股派发现金红利10元（含税）。

事实上，泸州老窖过去三年平均分红派现率达到61%，分红总额逐年增加，2008年公司累计分红总额为9.06亿元，2009年累计分红额增至10.46亿元，2010年增至近14亿元。

公司分红的慷慨在2008年得到充分体现。当年作为白酒龙头的泸州老窖和五粮液都进行了分红，尽管泸州老窖和五粮液的业绩相差无几，而且其每股未分配利润比五粮液少，但分红却是五粮液的13倍，分红派现率达到74%。

作为受益内需拉动的企业，泸州老窖未来增长性也不可小觑。公司总裁张良日前就表示，白酒业今后还有大约50年的高速发展。

国信证券近期报告也表示，泸州老窖未来三年主业经常性利润复合增速将达到30%~35%。其中中高端产品放量的空间较大，中长期发展态势确定。

武汉中百：加速开店抢市场

《投资者报》记者 刘秀丽

随着浙江华睿海越投资有限公司 (下称华睿海越)成为第四大股东以及银泰系进驻鄂武商，作为武商集团旗下商业类上市公司之一的武汉中百（000759.SZ）未来走向备受关注。

武汉中百5月10日发布停牌公告称，重组的相关方案尚在论证，存在不确定性。至此，武汉中百已经停牌近一个月，公司业务模式很可能因为大股东武商集团重组而发生改变。

武汉中百对外宣传负责人吴俊也以“公司仍处于重组停牌中，不能接受媒体采访”为由拒绝了《投资者报》记者的采访。

尽管置身重组中，但武汉中百过去三年业绩复合增长率为20.73%，优于绝大多数同业公司，连续4年入榜“TZ50”。根据《投资者报》数据研究部计算，武汉中百当前的PE为32.32倍。

2010年，武汉中百营业收入118.72亿元，同比增长17.60%；净利润2.51亿元，同比增长17.59%。就此，武汉中百拟每10股派发现金1.2元（含税）。

根据《投资者报》数据统计显示，武汉中百过去3年分红派现率为2010年14.71%、2009年16.97%、2008年20.76%，过去两年派现减少的主要原因是公司加快新开店数。

那么武汉中百如何实现这些的？据介绍，公司自进入超市业态以来，不断进行区域扩张，以武汉市为中心，向湖北省乃至重庆地区辐射，已成为中西部网点最多、规模最大的连锁商业集团，是商务部重点扶持的20家大型商业企业之一。

截至2010年末，公司连锁网点总数达679家，仓储超市网点154家，便民超市网点520家（其中含加盟店56家），百货店5家。

可以预期的是，武汉中百未来还会持续实施加快网点建设，扩大规模。国内超市业集中度仍然很低，市场份额超过10%的企业只有华润万家和联华超市两家，排名前四的市场份额还不足40%。

这意味着中百集团在提升市场份额方面还有较大发展空间。据了解，武汉中百2011年计划新增网点目标100家，其中仓储公司发展新店20家，便民公司发展新店80家，这其中包括24小时便利店50家。

之所以尝试进入24小时便利店的新业态，是因为武汉市目前尚无成熟的24小时便利店品牌，行业竞争还不激烈。

除此之外，武汉中百董事长汪爱群表示，社区超市要往湖北省二三线城市延伸，随着五个新的区域物流配送中心(襄阳、恩施、咸宁、浠水、荆州)在今明两年陆续完工，五大区域物流配送中心都位于湖北省与邻近省份交界处，未来公司网点还将进一步扩张至邻近省份。

基于武汉中百熟悉区域市场和成熟的供应商资源，中银国际分析师郑媛认为，应该看好该业态的发展前景。不过，随着新开店的数量上涨，武汉中百短期盈利增速受到的影响低于收入增速。

尽管如此，武汉中百的毛利率却呈上升趋势，今年一季报公司的毛利率为18.62%，同比上升0.35个百分点。据武汉中百内部人士之前透露，这源于公司物流体系的完善、直采规模的加大，明显案例是重庆分店，有了物流中心后，利润显著上升。