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海通国际:银河娱乐一季度表现理想 买入评级

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银河娱乐(00027)

银河娱乐(0027.HK,$14.26,买入):2011年第一季度表现理想

最新消息:银河娱乐公布其2011年第一季度经营表现,收益按年急增45%或按季上升8%至57亿元。主要受其旗舰物业星际酒店娱乐场的博彩业务蓬勃所带动,该集团的扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)分别按年大增71%或按季增加14%至7.12亿元的历史新高。以贵宾博彩业务为主的星际酒店的收益按年上升48%或按季上升8%至49.53亿元,带动该物业的EBITDA按年增长80%或按季增长14%至6.64亿元。转码数按年增加48%或按季增加2%至1,510亿元,在2.9%坚稳的赢率下,产生贵宾博彩净收益44亿元,有关赢率亦与其历史平均赢率2.8-2.9%一致。该物业的贵宾博彩业务继续担当主要角色,占该物业2011年第一季度总收益约88%。

于2011年第一季度,该集团的其他博彩业务城市娱乐会产生EBITDA 5,700万元的贡献,按年增加90%或按季增加29%;集团的辅助性建筑材料业务的EBITDA则按季下跌42%至6,800万元,与2010年第一季度的水平相若。

分析及评论:银河娱乐的旗舰物业星际酒店娱乐场的表现坚稳,加上来自城市娱乐会的贡献以及企业开支较低,足以抵消银河娱乐建筑材料业务于2011年第一季度的不足。估计集团的现金牛星际酒店将占集团2011年度收益约60%,连同投资155亿元、位于路凼的澳门银河于开幕后,两者将为集团的盈利带来刺激,并可提高市场占有率,银河娱乐在澳门半岛及增长中的路凼地段均拥有旗鉴业务,将进一步巩固集团在澳门的席位。该股现时的股价的相对估值较其上市同业估计2012年度企业价值对EBITDA比率平均估值约14倍轻微折让,即将开幕的澳门银河将可把集团的业务多元化、扩大于中场业务的收入来源,进一步增强银河娱乐的基础因素,故此我们相信该股的估值应与其同业相若。

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