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第一上海:维持华润置地买入评级

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华润置地(01109)

2010 年核心盈利同比增长45%至43 亿元

华润置地(“华地”)公告其2010 年年度业绩,销售收入为257 亿港元,同比增长55%;纯利60 亿港元,同比增长40%。华地的核心盈利同比增长45%至43 亿元,与我们及市场的预期一致。毛利率及净利润率分别为40%及23%。每股盈利同比增长36%至1.19港元,盈利增长主要源于2010 年物业销售结算面积的增加以及结算平均售价的提升。公司每股普通股派发31 港仙的全年股息,派息率为27%。

目前土地储备为2666 万平米

在2010 年,华地以约189 亿收购了约660 万平米的土地储备;公司在2011 年目前已以52 亿元新增312 万平米的土地储备;截止目前,公司的土地储备合计为2666 万平米。公司的业务已由22 个城市扩展至31 个城市。截至2011 年目前,公司已实现住宅签约金额 51 亿元和签约面积45 万平方米,加上2010 及以前年度已销售但未结算的签约额约210 亿元;截止目前,公司共有人民币261 亿元将在未来进入结算,其中已锁定在2011 年进入结算的金额为192.96 亿元。

净负债比率为56%,维持合理水平

截至10 年底,华润置地手上现金为120 亿元,资金充沛。公司净负债比率为56%,维持合理水平。其一年期短期负债占比23%,其余为长期负债;公司加权平均银行利率约为2.4%.截止2010 年底,公司贷款中的港币贷款占比64%.

目标价为15.89 港元,维持为买入评级

根据11 及12 年竣工结算面积的变化和价格假设,我们分别调整公司11 年和12 年的净利润至49 亿港元和59 亿港元.源于最新的盈利估算,我们给予其15.89 港元的目标价,相当于11 年17 倍的市盈率,相对于11 年22.70 港元的每股净资产折让30%,上升潜力为20%,维持为买入的评级。

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