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初春时节“播种”偏股型基金

2011年03月14日14:47中国证券报我要评论(0)
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□天相投资顾问有限公司 于善辉

无论是谈及市场走势还是经济发展,通货膨胀都是目前绕不开的焦点问题,也是投资者不得不面对的话题。通货膨胀与基金选择也大有关系,在通货膨胀的不同阶段,对于基金的选择应该是不同的。

通货膨胀涉及“度”的问题。不同的国家有不同的感受和认识,就像不同年龄的人对发烧的感觉不同一样。一般是年轻人(如新兴发展中国家)抵抗感冒发烧的能力要强于中老年人(欧美日等发达经济体)。所以,我们看到成熟市场国家在CPI涨幅超过3%时,就认为通货膨胀已无法容忍,而新兴市场达到5%以上,可能也并不认为是值得大惊小怪的事情。但可以肯定的是,大家都厌恶通货膨胀,因为它影响了正常的经济活动。

所以,按照其程度不同,一般把通货膨胀划分为温和、急剧及恶性三种。一般来说,温和的通货膨胀能够对于经济增长起到一定的促进作用。急剧的通货膨胀更多来自于恐慌因素,如瘟疫、灾害等,对经济秩序和社会稳定会产生严重的负面影响。恶性的通货膨胀一般很少发生,战争、社会变革是基本的触发因素。

不考虑后面两种极端情况,我们的经济发展史其实就是增长与物价之间的动态调整过程。既然如此,我们就没有必要对通货膨胀太过恐慌。我们更关心两个方面的问题:一是在投资目标上,我们怎样战胜通货膨胀;二是在品种选择上,如何在通货膨胀的不同阶段选择出合理的品种。

从近期来看,我国CPI指标仍处于温和状态,还不能称之为通货膨胀,但具有通货膨胀化倾向。按照规律,在经历了连续上涨且处于长期均值附近,CPI后期会进入盘整期。由于我国经济仍然处于总需求稳定增长的状态,可以预期的经济回落应该是在这一轮需求达到稳定,进而形成供求压力之后,所以,我们还是坚持基本的牛市思维。但CPI进入盘整期,宏观政策由保增长转向抗通胀,就会引发股市的震荡调整。那么,按照我们一贯的牛市运行周期图,可以给出的基本判断是,当前是牛市第二期,这种震荡将主要由政策变化、CPI走势来引导,而震荡的空间更取决于市场估值水平、盈利增长预期。

对于债券市场而言,债券由于其固定收益的属性,受市场平均收益水平和偿债能力等因素的影响。在物价水平不断上涨的阶段,伴随着利率水平的提升,债券收益率曲线上行压力较大,同时伴随着企业融资压力和成本的提升,其偿债能力也让投资者担心,信用风险溢价也会较高,此时债券价格大多以下跌为主。但当物价水平上升到一定阶段,债券的息票收益率也将上升到一定的高度,同时按照经济周期的一般规律,经济往往逐步走向复苏,信用风险降低是基本趋势,此时债券往往具备相当的投资价值。我认为我们越来越接近这个阶段,所以,债券市场没有理由被过分看空,尽管有加息的压力。

结合分析后我们认为,目前通货膨胀处于温和可控阶段,股票市场虽然受到不断出台的宏观调控政策影响而不断震荡,但总体趋势是向上的,因此,对于能够承受一定风险的投资者,可以在这个阶段重点投资于偏股型基金,尤其是具备一定选股能力的基金。当然,考虑到现在市场尚不具备趋势性上涨的基础,适当降低收益预期是必要的,投资者应更多着眼于未来2到3年的投资机会。

另一方面,债券市场的息票水平处于相对较高程度,同时考虑到经济正逐步走向下一个上涨的周期之中,企业的偿债能力未来将明显改善,现在的债券市场具备较高的投资价值。对收益目标要求不高、相对保守的投资者,可以选择偏债型基金,重点选择持有息票较高的、重点投资于信用债的偏债基金。综合目前的收益水平,未来2到3年的平均年回报应该高于6%。

孰优孰劣,全凭自己的期望和承受能力而定。但不管怎么说,目前都是播种希望的时候。

[责任编辑:amysun]
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