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李国庆战大摩女:当当现金流和应付账款如何

2011年01月18日11:22i美股我要评论(0)
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北京时间1月17日,上周末李国庆与大摩女在微博舌战。15日李国庆在微博写摇滚歌词表示对主承销商摩根斯坦利(大摩)的IPO定价不满,认为当当IPO发行价被有意压低。

16日一位自称供职于大摩的女士(简称大摩女)回骂,后引发多位大摩员工(身份未经认证)在微博迎战,舌战出现高潮,双方言辞“很黄很暴力”。

本文聚焦在对骂中涉及到当当财务方面方面的问题:盈利、现金和经营现金流中应付账款的激增。

1 当当盈利:2009年净利润和净利率分别为1692万元和1.2%

李国庆微博提及“当当网DANG33.86-1.54%09年全年就盈利”,根据i美股对当当网的财务数据分析,2009年当当网的确实现盈利,来自产品的净营收总额为14.5亿元,其中来自图书业务(media)营收为13亿元占比89.7%%,来自百货(general merchandise)营收仅为1.5亿元。

2009年运营利润和净利润分别为1094万元和1692万元,运营利润率和净利率分别为0.8%和1.2%,且2009年净利润中有33%是来自利息收入。在此之前,2007年当当网亏损7050万元,2008年亏损8180万元。

李国庆提及的“09年销售比08年增长90%”,根据i美股对当当网的财务数据分析,2009年当当总净营收(包括产品营收和其他营收)为14.6亿元,2008年为7.6亿元,同比增长92.1%。

2 当当现金:截止2010年前9个月,当当的现金及现金等价物约2亿元

李国庆提及“上市前帐上有3--5亿人民币”,根据当当网提交的SEC文件显示,截至2010年前9月,当当的现金及现金等价物约2亿,持有至到期的投资为0.95亿,应收账款为0.13亿,应付账款11.1亿。

当当现金流来源主要包括历年业务经营的利润和融资,其中融资的现金远大于利润。就利润来说,当当2009年开始盈利,2009年和2010年前三季度的净利润分别为1692万元和1598万元。2009年和2010年前9个月当当网的累积赤字(accumulated deficit)分别为3.81亿元和3.66亿元。

融资是当当现金流的主要来源。1997年,李国庆俞渝夫妇获得700万投资创立当当网上书店,1999年当当网获得来自IDG、卢森堡剑桥、软银等投资机构第二轮共计800万美元的风险投资;2003年,老虎基金投资当当网1100万美元,2006年DCM、华登国际等4家风险投资机构联合注入当当网3000万美元。

此番当当上市,不计承销商超额认购权的话,融资净额约为2.54亿美元。12月8日当当网上市,承销商给其股票最终定价为16美元,发行1700万份ADS(1ADS=5普通股),以此计算此番上市共融资2.72亿美元,如果承销商行使255万股的超额认购,则为3.128亿美元(截止目前承销商没有透露是否进行超额认购)。扣除支付给承销商的费用1811.52万美元(6.66%),不计超额认购权,此次当当融资额约为2.54亿美元。

3, 当当经营现金流2009年扭亏为盈,2009年应付账款的增量同比增81%

当当网经营现金流从2009年开始转正,从2008年的-3741万人民币增至2009年的7209万人民币。与此同时,当当网应付账款的增量由2008年的增加1.36亿元增至2009年的2.46亿元,同比增81%。

由此看来,当当网应付账款的增长成为推动经营现金流为正的主要支撑。

应付账款的过快增长,一方面可能是业务扩张带来的直接后果,另一方面可能属于对应付债务的长时间拖欠。前者属于正常经营范畴,后者则牵扯到公司经营风险控制。持续增长的应付账款会导致供货商提高售价或不提供折扣、降低优先供货的意愿等,直接带来毛利率下降、热销商品缺货等不利影响。

从行业竞争状况来看,2010年开始中国B2C行业呈现越来越激烈的竞争势头,京东等B2C巨头更是拼命扩张跑马圈地,如果当当无法在供货渠道及物流配送等方面占据优势,无疑将处于非常被动地位。

此外,据招股说明书显示,当当网2010年前三季度净利润中仅有10%是来自主营业务,一次性所得税收益占将近70%,其余部分(30%)来自利息收入。最后这30%直接与当当网现金流相关,而应付账款占据其现金流大部分。

因此,从短期来看,当当对于应付账款的处理不当或将造成盈利骤然减少;从长期来看,若任由这部分可合法拖欠账款越滚越大,最终将对其经营活动造成直接影响。

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[责任编辑:damengliu]
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