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大恒科技:三网融合受益,大恒科技迎接电视台高清市场井喷

2010年12月22日11:20瑞银证券我要评论(0)
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    三网融合将推动电视台在2011/2012加速全面高清升级
    三网融合的大背景之下,广电需要寻找突破点加速发展。2010年下半年开始一些电视台已经向高清或超高清进行升级。我们认为这个趋势将会在2011/12年迅速扩大,全面带动整个广电,特别是电视台领域的视音频设备的投资,使得在2013年底前全国272家电视台2000多个频道中一半的频道都具备高清播出的条件,对应5倍于现在,总额超过150亿元的市场机会n大恒科技子公司中科大洋作为业内领先者有望实现业绩超预期增长公司控股56%的子公司中科大洋是中国广电视音频领域的绝对领军企业,2009年收入4.4亿元,未来3年将全面受益于电视台高清升级快速增长。我们预测公司2010-12年总营收增长率为37%/48%/52%,净利润率也将会由2009年的8%上升到18-20%,成为上市公司利润增长的最重要的来源。
    大恒科技上市公司各业务全面反转,收入利润增长
    均大幅向好对于整个大恒科技而言,得益于1)电视台高清化升级的行业投资高速增长;2)景气的大功率半导体行业需求;3)精密制造及智能交通市场的快速增长。我们预计在2010-12年间,大恒科技总营收将呈现强劲的增长趋势,达到38.94/47.72/58.88亿元,同时毛利率和净利率的同步上升,净利润达到1.46/2.51/3.48亿元。
    估值:首次覆盖给与“买入”评级,目标价20元,现价安全边际很高
    我们对大恒科技使用分部加总(SOTP)的方法对其进行估值,结合市场其他公司估值情况以及大恒科技业务增长,我们得出11年20元的目标价。对应11/12年市盈率34/25倍。目前股价仅对应11/12年市盈率18.4/13.4倍,严重低估。
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