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投资者VS创始人谁主阿里 雅巴之争的阿里话语

2010年12月15日10:05投资家我要评论(0)
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雅巴之争的阿里话语

文 本刊记者 黄冰

“截止到目前,阿里巴巴方面并没有接到雅虎要增派董事会成员的通知,阿里巴巴目前的战略和运营也没有任何变化。”11月28日,《投资家》再次向阿里巴巴求证雅巴事件的时候,集团资深公关总监陶然给出了这样的答复。

而就在11月11日,一个本来落寞萧然的光棍节,因为一则浩大的促销活动,淘宝商城的年底大促销演变成一场网络狂欢。将近10亿元的单日销售额,这个数字是中国电子商务领域毫无疑问的纪录。这与远在大洋彼岸的竞争对手Paypal相比,当天支付宝1261万笔的交易记录,对抗Paypal第三季度不足400万的日均数更是显得威风凛凛。

一切似乎都在证明,上个月外界对阿里巴巴所谓“十月大限”的担忧都只是一厢情愿的猜测,控股权之争并未影响阿里巴巴的发展。但是恰如一位投资人所说,“目前的平静只能表示雅巴之争远没有到尘埃落定的时候。”

5年前,杨致远与马云一拍即合,雅巴并购成就天作之合,雅虎以10亿美元换来分享阿里巴巴未来发展红利的机会,而阿里巴巴也“名”、“利”双收,不仅得到真金白银的资本助力,也因为雅虎的知名度一跃成为世界级互联网企业。

5年后,阿里巴巴的快速成长,为当年雅虎10亿美元的投入带来了丰厚回报,可是作为战略投资者的雅虎,当年在并购中特别设定的控股权条件,却让发展迅猛的阿里巴巴无法泰然处之,“回收控股权”成为必须的选择。

在这场看起来不寻常的争端中,资本的意志最终会为谁改变?

消失殆尽的合作基础

远离市中心的滨江区是杭州的高新技术开发区,成片的新楼群和异常宽阔的马路,似乎还没有带来太多的人气。然而,走进一片围成椭圆形的楼群,却仿佛是另一个世界。

下午6点钟,已经完全暗下来的天色并没有阻挡住熙熙攘攘的人群,灯火通明的楼宇包围起一种类似大学生活的忙碌和鲜活,透过通亮的落地窗能看到热气腾腾的食堂和兵乓球室里跳跃的影子。这一片楼群是阿里巴巴B2B业务的办公地,9栋大楼里容纳了1万多名员工。

这当然还只是一部分,淘宝网和支付宝的三处办公地仍然留在市中心。5年间,企业的快速发展逼迫办公空间一再拓展,最早作为办公地的西湖国际大楼里,没有地方办公的淘宝网员工需要把座位安排到过道去。

而新的招聘并没有停止,淘宝网公众与客户沟通部的资深经理索超3年前来到阿里巴巴的时候,入职工号还是以1开头,由于离职员工也被保留工号,现在,新进员工的号码早已经是4开头,整个阿里巴巴集团的员工超过两万。

“光是这里,年底就要新增加700人。”在忙碌的淘宝网技术部,索超指着根本没有空余工位的空间介绍。

所有的阿里巴巴人都不否认他们其实并非传统意义的互联网公司,他们的营销文化浓于技术文化,他们身上的传统商业气息更加浓厚,不过显然,在某些技术投入上,阿里巴巴准备下大力气,比如搜索。

11月中旬,独立域名的搜索网站“一淘”宣布对外测试,阿里巴巴集团资深公关总监陶然告诉《投资家》纪者,这是基于淘宝自身技术团队独立研发推出的搜索平台。这个动作在一定程度上印证了5月份B2B首席执行官卫哲对雅虎的激烈言辞,“阿里巴巴已经不再需要雅虎”。

时间是最难以估计的变量。5年前的雅巴合作,雅虎中国作为谈判的一部分被划归阿里巴巴时,所有人都认为这是一桩好生意,基于搜索技术而闻名的雅虎,能够成为帮助阿里巴巴发展的臂膀。

可是时隔5年,雅虎在国内搜索领域的市场份额相比5年前已经缩水到可以被忽略不计。阿里巴巴内部消息称,主要的原因是美国雅虎方面的不配合,他们没有诚心诚意把技术给阿里巴巴使用。

TechCrunch的编辑莎拉拉齐说:“最重要的一点是,没人想到阿里巴巴竟然有那么多的价值。如果雅虎对阿里巴巴的价值没做任何贡献或帮助增值,阿里巴巴会希望购回雅虎持有的股份,是一件很明显的事。”

难以调和的回购价格

毫无疑问,一个不具有战略合作意义的伙伴,对如今不缺钱的阿里巴巴来说意义不大,回购的行动自然也就出现了。2010年5月,集团首席财务官蔡崇信首次表示,阿里巴巴愿意回购雅虎手中的股权。

但是分析人士都认为雅虎没有必要匆忙套现,以雅虎目前的业绩表现,亚洲股份已经成为其最具价值的部分,而阿里巴巴的发展蒸蒸日上,集团旗下的淘宝网和支付宝还没有上市,现在出售股份意味着错失未来收益,

美国红木投资有限公司董事总经理吴晓新表示,作为PE投资人,除非不看好手中的企业,否则只要不是自身运营出现资金危机,一般不可能在上市前抛售股份,从雅虎股东的角度看,长期持有肯定是更好的选择。

但是来自阿里巴巴的想法却恰恰相反,“将雅虎的价值押注在阿里巴巴身上,而不是寻求自身发展的机会,这不是一个好企业该做的。”一位匿名业内人士表示,当年杨致远主导下已经错失了雅虎卖给微软的好机会,雅虎股东在长期利益和短期利益的选择中备受伤害,如今重新面临选择,应该更倾向落袋为安;而由于运营状况不佳,雅虎决策层也在经受股东们的任免讨论。

事实是自5月份阿里巴巴抛出回购橄榄枝后,雅虎方面并不积极。雅虎CEO巴茨一直以“保证股东利益最大化”作为回应。而从内部消息确认,阿里巴巴想要回购雅虎手中的股份也是毫无疑问的,只是9月份双方在交换了谈判方案后并没有达成一致,其中回购价格成为关键。

“这可能是一种信号,能够坐下来谈判,可以理解为巴茨在长期收益和短期收益的权衡中已经有了选择,现在的焦点只不过是价格而已,巴茨做出不卖的姿态更像一种谈判技巧。”上述匿名人士这样解释。

关于回购价格,之前有人将B2B作价100亿美元,将未上市的淘宝和支付宝也以相同价格估值,打包后将整个阿里巴巴集团价格预估为300亿,又用雅虎持有的39%的股份相乘得出回购价格约为120亿美元。

这种算法遭到了一位与阿里巴巴关系亲密人士的反对,“如果只是简单的数学计算,就毫无谈判的必要了,事实上,阿里巴巴期待的回购价格要低于账面价值。”

《投资家》记者咨询的多个投资人都表示,在回购价格谈判中,价格与估值之间的比例并没有惯例可循,可以高出账面估值,也可以低于账面估值。吴晓新认为,虽然单论300亿的估值还难以去判定其公允性,但是就目前阿里巴巴和雅虎的谈判,急于回购的阿里巴巴很可能要出高于账面价格的钱。

失落的大股东权利

时局的发展似乎并不利于阿里巴巴,尤其是“十月大限”的来临。

根据5年前的并购合同,雅虎将在10月份开始享有39%的投票权和增加董事会成员的权利,甚至解除不辞退马云的承诺,阿里巴巴控制权倒回雅虎手中。辞退马云虽然并不可能,可是前两项却可以在价格谈判中帮助自己获得更多筹码。

“截止到目前,阿里巴巴方面并没有接到雅虎要增派董事会成员的通知。”陶然告诉《投资家》,阿里巴巴的战略和运营没有任何变化。

“条款只是说有这种权利,但是这种权利并不一定要使用。”一位熟悉雅巴事件的互联网人解释说,就目前阿里巴巴的状况,雅虎最聪明的做法就是维持原状,美国雅虎的业绩不佳,决策层受到质疑,由他们接手阿里巴巴的管理,雅虎的股东不见得同意。

5年前的雅虎也许有底气将阿里巴巴收入囊中,5年后,面对自身经营惨淡、没有一家海外互联网企业在中国成功的局面,雅虎所谓的大股东权利也只能作为价格谈判桌上的筹码拿出来用用。

只是这个筹码的作用有多大还难以估计。虽然有分析人士认为,雅虎是否是大股东对于最终的价格都不会有太大影响,但是施压马云、抵死不卖对目前的雅虎来说并没有什么损失。

在美国当地时间11月16日的Web2.0峰会上,巴茨接受媒体采访时再次声称:“对离开阿里巴巴没有一点兴趣。”并解释说当年的10亿美元变成了几百亿,雅虎因此在股市获得好评,如果阿里巴巴保持稳定,雅虎将收获更多。不久后,北京时间11月23日,雅虎亚太区执行主管邹开莲(Rose Tsou)也表示:“雅虎与阿里巴巴之间仍有大量技术合作”,“对于雅虎与阿里巴巴在中国市场的合作现状,我们感到非常满意。我们还认为,中国市场对雅虎而言将是巨大机遇。”

雅虎的坚决让阿里巴巴在谈判中变得被动。更糟的是,这种表态将阿里巴巴推向了无视契约精神,急于变更合同内容的角色。

一位VC在聊天时,忍不住抱怨说,本来大部分人对于资本的认识都不够,很难分清楚产业投资、风险投资、并购基金等之间的区别,再加上一系列控股权之争的案例,让一些创业团队对资本的排斥误杀了根本不做大股东的VC,认为资本都是邪恶的。

“所有的资本也都是产品,不同的产品适合不同的消费群,接受之初应该从自己的实际出发,一旦接受就需要按照合同来履行,轻易不要因为情绪化的东西去改变它。”

博弈的谈判手段

“事实上,现在说阿里巴巴违反了当年的合同是不公平的。至少到目前,双方仍然遵守5年前的契约,而不是以粗暴的方式去破坏。”阿里巴巴内部的一名员工解释说,雅巴事件和国美的不同之处在于,雅巴争端的一个主要原因是雅虎对于阿里巴巴的增值意义在消失,双方的合作基础发生变化,阿里巴巴希望回收全部或者部分股份,通过谈判重新拟定一份新契约。

只不过目前看谈判的难度太大。一位投资人猜测雅虎给出的价格一定是包含了淘宝和支付宝上市后的溢价,而这部分的价值很难评估,作为雅虎,既然无意在现阶段抛售或者减持股份,那么在谈判的时候当然是强势的一方。阿里巴巴方面拒绝向《投资家》透露目前双方谈判的具体情况,但是显然,这个要价超出了阿里巴巴的承受范围。

如果回购不成,对马云来说当然是一件难受的事情。每年阿里巴巴创造的利润,有四成要分给不仅不能帮到自己,还经常反其道而行——比如今年9月,雅虎香港总经理蔡宝德曾表示,雅虎正在考虑吸引内地客户到雅虎香港网站投放广告,这一做法与阿里巴巴产生竞争关系,阿里巴巴不纠结也难。

只是雅巴的争端充满变数,并不仅仅是谈判桌上的较量。此前握有阿里巴巴将近30%股份的软银孙正义一直被认为是解决雅巴问题的关键先生。

但是孙正义的“关键”也许并不会产生实际作用,就在巴茨强调“不会离开阿里巴巴”的前一周,孙正义对媒体表示软银在阿里巴巴的股权上并不会进行大幅的调整。

孙正义同时是雅虎和阿里巴巴的股东,手心手背都是肉,任何一方的利益都要平衡。但是从阿里巴巴的角度看,孙正义手中的雅虎股份只有5%,而阿里巴巴的股份却有29.3%。最重要的而是,雅虎是一个正在走下坡路的“夕阳企业”,阿里巴巴是一个潜力无限的“朝阳企业”,手心手背的肉大有不同。

“作为一个投资人,本着逐利的本能,孙正义也不能转头帮助雅虎对付阿里巴巴。”一位投资人表示。

当然,还有另外一种可能性是阿里巴巴反收购雅虎。

10月份突然出现很多PE要找阿里巴巴反购雅虎的消息。匿名人士称,对PE来说,阿里巴巴是收购雅虎最好的合作伙伴;最重要的是,不解决雅虎亚洲的股份,PE的收购价要高出许多。

雅虎现在不贵,华尔街分析38亿美元就能买下来,可是这一收购实现起来也许并不如想象中容易。不过即便是难以真正实现反收购,这种可能性的出现仍然具有非凡意义:对于一直在阿里巴巴事件上态度强硬的雅虎来说,这个消息多少都会让巴茨觉得心神不宁。

“也许雅巴最后最好的解决办法,是雅虎先卖出一部分,这样雅虎的股东能够长短期利益兼

[责任编辑:frankchang]
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