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刘纪鹏:股改为中国资本市场奠定基石

2010年12月07日21:15腾讯财经我要评论(0)
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提起中国的资本市场,不得不提的就是股权分置改革,它作为中国资本市场的特色而存在,是不可抹去的一笔,这场改革也给我国资本市场的多元化发展奠定了基础。

自资本市场的设立之初,股权分置是创举还是毒瘤一直是备受争议的话题,今日“大小非解禁”也常给资本市场带来极大的困惑。

如何评判这场改革?如何正确的看待中国资本市场的发展?带着一系列的问题,我们走进了中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏(微博)的办公室。

宽敞的办公室里最先进入我们视野的是长长的一排书架,占满整一面墙。

同平日里的拘谨严肃不同,他很热情的接待我们。对于自己的言论、观点十分严谨、珍惜,但是对于市场的发展却从不吝惜建议。

本次在他的两本著作《路径选择》《大道无形》上,他提下赠言“伟大于细微,严谨胜之母。”

他把自己称为“股权分置的始作俑者之一。”

回忆起中国资本市场这过去的20年,刘纪鹏称仍历历在目。“我是一个中国改革30年代的亲身经历者,也是资本市场发展20年的亲历亲为者,特别是股份制,我从自己读书,硕士论文、学士论文都是做的股份制改造和资本市场的论文。研究成果以及以后的实践工作,也都是跟建立设计中国的资本市场,提出法人股市场,搞企业股份制改造。伴随着我的这20年,所以这里面就有了很深厚的感情。”

他说,“每当我看到错误的理论引导着政策出台打压股市的时候,我都会很心疼地说,要像爱护眼睛一样,爱护我们的资本市场。”“在我的研究和实践总结出来的结论上看,我认为股份制是使中国改革,走向成功的重要的措施,也是今后中国崛起需要一个强大资本市场的基石。”

股权分置设立之初

探讨股权分置改革,必须从股权分置设置的初期谈起。

在我国证券市场设立之初,推行股份制面临很多政治上和技术上的压力,如,在政治上,股份制被说成是私有化;在技术上,如果设定全流通,资金如何在中央、地区和企业、个人之间分配,没有好的解决办法。

所以当时为了能够尽快推出股份制,在对国有股流通问题总体上采取了搁置的办法,把股份设定为国家股、法人股、个人股、外资股。在上市中,先把存量部分不动,增量募集,于是就出现了流通股跟非流通股的设置, 这也就在事实上形成了股权分置的格局。

刘纪鹏把股权分置称为是中国股份制顺利推出的重大决策,也是中国改革成功的关键所在,“虽然说他客观存在着一定的缺陷,但是我们最初通过先股权分置,再去规范,这无疑是中国改革成功的重要的方法论。”

然而,作为历史遗留的制度性缺陷,股权分置在诸多方面制约中国资本市场的规范发展,也制约了国有资产管理体制的根本性变革。这些问题随着新股发型上市的不断积累,对资本市场改革开放和稳定发展产生的不利影响也日益突出。

改革备受争议

而此时,股改是否要进行也产生了巨大的争议。

原因在于,在历史上,曾经每一个股权分置状态下上市公司的招股书上都列出了“非流通股暂不流通”。在这样不流通的背景下,股民高价入市。如果此时突然从不流通改为流通,这就会给股民带来风险,股民在情感上无法接受,在利益上无法容忍。

“当时你们说不流通,现在说流通就流通了?”

如何让流通股股东跟非流通股东共享流通增值的收益,成了决定股改何去何从的分水岭。

当时1000家上市公司中,有2/3的是非流通股,也就是总股本6000多亿当中,有4000多亿都是非流通股。如果一旦全部流通,将会对市场形成巨大的冲击。

在对是否要进行股改进行争议的四年时间里,股市持续暴跌,大盘的指数从2230多点已经跌到了1500点以下,甚至在向1000点靠拢。

在中国股市何去何从的争论里,出现了不少的激烈的反对,如《三万言书》,还有很多的声音提出要把中国不规范的股市推倒重来,建立一个干净的点位。甚至不惜一切代价,哪怕股市崩盘也不怕。

对于当年情景,刘纪鹏描述,在这个过程中,由于是在从战略高度和资本市场大局的角度在考虑问题,往往也就忘了徇个人私情。当时在很多互相争论的人当中,有同事有老师。但是最后,为了股份制这样一个大原则问题,争的可能到现在都老死不相往来。

“我们不希望中国股市崩盘,中国的改革就是在稳定中推进的。”他说。

他也认为,中国的改革并没有从一下存量量化成私人股份制做起。而是庞大的公有股份暂时不动,先推进,回过头来再来解决存量股份的流通,是中国改革成功的要诀。“我把它比作老树发新芽,不是要砍掉老树,而是要让新芽的比例不断提高,最后再把老树树干的部分激活。”

随着和国际资本市场的接轨,以及中国改革时机的成熟,股份制给中国的国有企业和中国的经济改革带来的巨大变化。在政治上的争论基本消除,技术上也找到了很有效的解决办法。伴随股权分置的历史使命完成,正是在这样的一个背景下,它应该尽快地过渡到从分制状态到合一状态,从非流通到流通状态。


[责任编辑:dibizhao]
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