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分级基金点评:狂热中需保持一份清醒

2010年10月20日11:10腾讯财经特约好买基金研究中心我要评论(0)
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国庆以后,在有色、采掘、金融等大盘股的带动下,指数出现大幅上涨。一些结构型分级基金的进取份额部分由于有较高的净值杠杆,受到投资者的热捧,二级市场价格屡创新高(涨幅见图1),国联安旗下的双禧B在今日收盘出现涨停。

图1 各分级基金进取份额涨幅图

分级基金点评:狂热中需保持一份清醒

数据来源:好买基金研究中心

数据日期:2010年10月8日-2010年10月15日,(10月15日净值尚未公布,根据标的指数和历史数据测算)

分析这些分级基金进取份额涨跌差异背后的原因,主要还是三点:

其一,由于10月份以来大、小盘股出现很大分化,这些分级基金的基础份额(母基金)的表现也存在较大的差异。好买基金研究中心比较了10月份以来6只分级基金的基础份额的涨幅(见图2)。在大盘股行情中,以指数为标的的分级基金——国联安双禧中证100、国投瑞银瑞和远见、银华深证100相比主动管理的兴业和润、长盛同庆国泰估值优势表现出明显的强势。由于中证100指数的成份股大部分属于金融、有色和采掘行业,因此在最近5个交易日中该指数累计上涨了12.41%,居于其它分级基金基础份额的首位,这也是最近双禧B涨幅惊人的最主要因素。而同期的国泰估值优势,由于前期配置了较多的中小市值个股,10月份以来基础份额涨幅为负,其进取份额表现也就落后了。

其二,这6只基金的净值杠杆大小有所差别,根据我们的测算,在当前的净值下,具体杠杆值可见表1。双禧B当前有大约1.6倍的净值杠杆,从而在“基础份额净值涨幅×净值杠杆”的作用下,出现进取份额净值的大幅上扬。由于瑞和远见目前尚处在低杠杆区间,其净值上涨受到了一定的抑制。

其三,投资者对大盘股的预期改善,风险偏好增强。近期大盘股走强,市场“风格转换”的呼声再起,投资者对低估值的金融、采掘等行业的偏好增强,风险承受能力也逐步提高,这从价格杠杆与净值杠杆的对比中也可见一斑,进取份额二级市场的实际价格杠杆均超过了净值的杠杆。而目前以金融、有色、采掘等指数权重股作为投资标的又有高杠杆的基金只有双禧B一只,对大盘股预期的转变以及产品阶段性的稀缺使得双禧B受到追捧。

图2 各分级基金基础份额涨幅图

分级基金点评:狂热中需保持一份清醒

数据来源:好买基金研究中心

数据日期:2010年10月8日-2010年10月15日,(10月15日净值尚未公布,根据标的指数和历史数据测算)

表1 各分级基金进取份额的净值杠杆与价格杠杆图

双禧B

瑞和远见

银华锐进

和润B

同庆B

估值进取

净值杠杆

1.6

0.4

1.7

1.6

1.5

1.8

价格杠杆

4.07

1.67

3.85

2.91

3.27

-2.98

数据来源:好买基金研究中心

数据日期:2010年10月8日-2010年10月15日,(10月15日净值尚未公布,根据标的指数和历史数据测算)

展望下阶段,我们认为前期涨幅较大的双禧B短期已积聚了一定的风险。前期买入了双禧B的投资者目前已有较高的盈利,这将对双禧B的进一定上涨构成一定的压力;其次,根据测算,双禧A与双禧B相对于基础份额双禧中证100的整体溢价率已接近10%(表2),在估值上已经对后市指数的上涨有一定的透支。若投资者继续看好金融、采掘等大盘蓝筹股,与其在二级市场继续追高双禧B,不如申购双禧中证100指数基金。

短期来看,那些溢价率较低的杠杆基金具备一定的优势,比如:国投瑞银旗下的瑞和远见,兴业全球旗下的兴业和润等。并且从基金投资的标的分析,若下一阶段市场大、小盘股分化减小,前期下跌的一些行业个股有望阶段性走强,那么配置相对比较均衡的分级基金有望走强。

表2 测算所得各分级基金整体溢价率

双禧

瑞和

银华

和润

估值优势

整体溢价率

9.64%

-0.97%

4.38%

1.46%

-3.18%

数据来源:好买基金研究中心

数据日期:2010年10月8日-2010年10月15日,(10月15日净值尚未公布,根据标的指数和历史数据测算)

(好买基金研究中心 葛轶强)

[责任编辑:amysun]
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