腾讯财经腾讯财经 > 港股 > 大行评级 > 正文

大福证券:银河娱乐将有进一步上升潜力

2010年09月17日10:39腾讯财经特约大福证券我要评论(0)
字号:T|T

00027

银河娱乐(0027.HK,$6.68,买入)

于2010年度上半年,银河娱乐盈利表现强劲,乃主要由旗舰物业星际酒店娱乐场所带动,该娱乐场分别占集团期内的收入以及扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利(EBITDA)约85%及89%。银河娱乐的短期前景仍然乐观,将可于下半年随着澳门博彩业收入增长而受惠。我们认为,该集团2010年度的整体EBITDA估计可按年跃升78%,而于2011及2012年度分别可再按年上升63%及23%。银河为一间博彩及娱乐公司兼建筑材料供应商,我们首次把该公司纳入研究范围,并给予该股买入评级。

以贵宾博彩业务为主的旗舰娱乐场—星际酒店娱乐场位于澳门半岛,其EBITDA连续8个季度增长,并于2010年第二季度达5.15亿元,而2010年度上半年则录得111%的按年升幅。2010年度上半年的盈利强劲,乃由贵宾博彩业务所带动,转码数按年增加112%,此业务的博彩收益占物业的整体博彩收益91%。我们预期物业的贵宾博彩业务将占主导地位,估计于2010年度将产生博彩收益139亿元,占该娱乐场所博彩收益总额的92%。我们对于该物业带来盈利的潜力仍充满信心,有助公司于2010年度产生估计EBITDA约17亿元及EBITDA利润率11.5%。

集团的第二旗舰娱乐场为澳门银河,该项目位于路凼,预期于2011年第一季度开幕,是一个综合渡假项目,总建筑面积为55万平方米,于去年10月澳门政府正式刊宪批出。澳门银河的地盘面积约为44万平方米,可建建筑面积合共约170万平方米。计及澳门银河已占用面积,余下的可建建筑面积115万平方米预期将分为3个阶段作进一步发展。该项目的初步投资额为141亿元,将设有三间着名品牌的酒店,提供合共约2,200间客房及套房、逾600张赌台及1,500部角子机,迎合贵宾及中场市场;该项目亦设有逾50间餐饮食府、一片面积达52,000平方米的热带园林,内有350吨的白沙泳滩、花园及占地4,000平方米的冲浪池。此外,管理层亦表示,三分二的赌台将为中场博彩业务而设,而其余则作贵宾博彩业务用途。

银河于最近宣布额外投资8亿元于该项目,使其总投资额达149亿元。资金将用作促进扩充及提升娱乐渡假设施以及把于开幕时所供应的房间数目由早前的900间增加至1,400间,超过50间餐饮食府将全面开业。

该公司完成一项为期6年、总值90亿元的俱乐部式筹组贷款,年利率按香港银行同业拆息加4.5%计算,为澳门银河发展项目提供足够资金。该贷款由多间亚洲大型银行组成的银团提供,充份反映该项目的潜力及集团前景获肯定。有关该项目资本开支需求的疑虑已被消除。此外,银河亦于2009年度及2010年度上半年回购部份的未偿还债务。于2010年内到期的浮息(伦敦银行同业拆息加5%)有担保优先票据,以及于2012年内到期、年利率为9.875%的定息有担保优先票据已被全部赎回,由于有关票据于2009年度的实际利率为9.8%,该公司因而将节省大量利息开支。

随着银河提取俱乐部式贷款,预料其杠杆比率将会上升,估计净债务将由截至2009年度底的23亿元跃升至2010年度的64亿元,估计净负债对权益比率则由截至2009年度底的28%上升至2010年度的70%及2011年度的77%左右。

已获得足够资金支持的澳门银河乃公司位于路凼的策略性资产,将可把集团的业务趋向多元化,进一步扩大于中场业务的收入来源,而位于澳门半岛,以及路凼地段的旗舰业务增长,有助巩固银河在澳门的席位。假设该项目于明年4月开业,项目将可于2011年度产生估计EBITDA约14亿元,占集团估计EBITDA总额约32亿元的44%。

银河现时的股价相当于2011年度估计企业价值对EBITDA比率约11倍,较其上市同业的估计平均估值有所折让。我们给予该股的目标价为7.67元,相当于并不昂贵的2011年度估计企业价值对EBITDA比率约10倍。随着内地消费需求上升,加上集团将推出路凼项目,将可于未来一同带动盈利增长,我们相信该股将有进一步上升潜力。分析员:郑国强

[责任编辑:kewinfan]
登录 (请登录发言,并遵守相关规定) 分享至: 腾讯微博
如果你对财经频道有任何意见或建议,请到交流平台反馈。到微博反馈

热点推荐