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创业板:股权激励不要糊弄人

2010年09月08日14:05腾讯财经我要评论(0)
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为了吸引人才,创业板正在纷纷推出股权激励计划。据笔者不完全统计,迄今为止,至少已有探路者神州泰岳合康变频碧水源南都电源等数家公司推出股权激励计划。

5月25日,探路者向高管及核心技术人员共计101人授予265.29万份股票期权,这是创业板公司首家推出股权激励。接着,合康变频于8月6日、神州泰岳于8月20日、碧水源于8月25日、南都电源于9月7日,相继推出了股权激励计划。从股价反映看,股权激励公司总体表现平平,如行权价98.20元的碧水源目前仅为99.17元,行权价62.10元的神州泰岳目前更只59.54元,等等。可昨日(9月7日)似有崛起之势,当日推出股权激励的南都电源终于不再破发,涨2.98%(一度上涨逾8%),探路者涨幅更达9.59%。股权激励真能帮创业板助涨,抑或是激励背后还藏着什么猫腻?例如3-4年后正值大批股票解锁,如此这般正好为高价套现预作准备!

上述激励公司行权期限4-5年不等,也就是说,要激励要行权必须对4-5年内的盈利预期有所承诺。粗看盈利增速都不低,如探路者,以2009 年净利润为基数,2011 -2013 年相对于2009 年的净利润增长率分别不低于30%、70%、120%;神州泰岳,以2009 年净利润为基数,2010 -2013 年相对于2009 年的净利润增长率不低于20%、25%、50%、80%;碧水源,以2009 年净利润为基数,2010 -2012 年相对于2009 年的净利润增长率,更是不低于50%、100%和170%。但仔细一算,探路者四年(2009-2013)才增长120%,前两年(2009-2011)增速更只30%;神州泰岳四年(2009-2013)才增长80%,算下来年复合增长不过15-20%。就算是碧水源三年盈利增170%,年复合增长也还不到40%,可目前创业板市盈率都在70来倍呢。

最不像话的要数南都电源。其行权期共分为两段,第一个行权期是2012年净利润较2010年不低于100%;第一个行权期是2013年再较2012年增长40%,即2013年较2010年盈利增长不低于180%。四年增180%,年复合增长40%,看似不错,问题是,所有的增长都是以2010年为基数的,而2010年恰恰是最差的年份(但愿不是人为压低利润)。半年报显示,上半年盈利下降69.5%,是创业板衰退最厉害的公司之一,1-9月预计盈利下降35-65%,估计全年降幅很可能在40-50%,即2010年盈利很可能从上年1.6亿减至1亿元左右。若是在此基础上年增40%,三年后(2012)也不过3亿元上下,即比上市前的2009年(1.6亿元)增长不足1倍,公司净资产可是从5亿元增至25亿元,足足增长5倍。股东交给你5倍的权益,你才拿出1倍的收益,还来搞什么股权激励,这不是糊弄人又是什么?

而且,推出股权激励的创业板公司少有提到净资产收益率这一硬指标的,因为它们的净资产(由于超募)实在太高,分母一大收益率又实在太低,极少几家提到这一指标的最高也不过12%。而今年上半年沪深全部公司净资产收益率为7.99%,即全年在15%以上;就是中小板 (相当一批新股次新股也大大超募)也达5.92%,全年可达近12%。收益率不及上市公司平均数,市盈率、市净率却相当于平均数的两三倍,看来创业板要真正做到高成长,还有很长的一段路要走。最现实的是,超募资金尽量少些再少些,钱越多成长性越低,不信走着瞧!

[责任编辑:deanhuang]
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