腾讯财经腾讯财经 > 投资者教育巡讲 > 正文

徐信忠:价格投资导致最差股票几年后成牛股

2010年09月06日16:24腾讯财经我要评论(0)
字号:T|T

腾讯财经消息 由中国证券业协会主办、北京证券业协会协办以“论势、论智、论道”为主题的“2010年中国证券业协会投资者教育与服务巡讲活动启动仪式暨北京专场”于8月31日下午在长春华天大酒店召开。

北京大学光华管理学院副院长经营学教授徐信忠先生到会并做演讲。徐信忠先生在演讲中表示,国外的很多成绩,最好的是强势股,最差的是弱势股,美国强势股占23%。我们国内叫价格投资,在过去三年中表现最差的股票,排完以后,过去三到五年最差的股票会成为最好的股票。

以下是徐信忠先生演讲实录:

尊敬的各位朋友,首先感谢中国证券业协会的热情邀请,能有这个机会和大家交流。我讲的部分可能非常简单,把最多的时间留给大家互动,我走下来和大家交流。

今天讲的是最基本的行为金融,就是过去金融学科的发展。我们更多的讲的是信息效率,也就是现在的市场价格优没有反映相关的资本面的信息。如果反映了,也就意味着未来价格的变化取决于未来新的信息。刚才我们的高善文教授讲到1964-1981年,没有增长,1981年-1998年增长了10倍。1964年和95年的股市是一样的,30年股市没有增长,他讲了11个增长主要发生在95年到98年三年中。

一旦有新的信息,价格会迅速反映新的信息。对于一个投资策略来讲,我们会讲到,你的投资不管是主动还是被动,都只是零的概念。

这里很多人是不服气的,这很正常,任何一个时代,只要人想能不能打败市场。这也正是有效市场的发源。尤其60年代,世界上一批著名的数学家、统计学家、经济学家都在研究有没有策略确保投资者的收益高于市场的收益。结果这些世界上最聪明的脑袋都失败了。这才承认一个东西,市场是有效的,我们没有人能够找出一个策略长期地打败市场。同样在这个时候,人们做一个简单的东西,公共基金的表现。因为交易税的原因,在任何一个时间段,无论五年、十年、二十年,50的公共基金,是低于市场的。不管你怎样专业,最后你的表现无非是市场而已。往往我们把市场有效率归结为法玛,一个芝加哥的教授,这个是细节我就不讲了。

市场为什么有效?很简单。哈佛大学在两千名毕业生中,所有学科中,有一半学生学了金融业,哥伦比亚、普林斯顿大概都是这个比例。今天在中国省一级状元中,70%、80%进了两个学院,清华经管学院、一个是光华管理学院。管理学院设了很多管理学专业,最后发现80%的学生选择了金融。

所以,今天的世界上,最聪明的人在金融业。如果系统一点讲,为什么会有效?你认为股票低的时候去买,你认为高的时候去卖。因为你的交易行为,使得股票价格反映了基准率。你说我们受过大学教育,但是市场上,有营业所、营业厅,有很多没有学过的,甚至是下岗工人,你说他们影响不影响价格。我们给他们起了个名字,叫做“噪声交易者”。如果我今天发一个短信,说某某股票要涨价了,可能有一大批人跟着我走。但是在座的朋友,你们是专业的,你们看高了,卖空,低了,买进。这是最早的有效方法。

主要的经验来自于哪?其实所有的经验主要来自于事件经验。公司发布业绩公告了,谁辞职了,公司的股价会不会动?去年2月份,柳传志回到了联想董事局,我们不管对中国长期是好事还是坏事,但是柳传志回到联想的消息不到10分钟,联想股票上扬12%。一个国家的总理宣布辞职,股市会怎么走?2008年8月8号,巴西总统没有来,因为那一天他宣布辞职,一刹那,巴西股市下跌了5个点。

好消息,是股价在0点上往上跳,坏消息,往下掉。在这个过程中,有没有一些意向?很多学者在研究这么简单的现象。

可以看到,国外的很多成绩,最好的是强势股,最差的是弱势股,美国强势股占23。我们国内叫价格投资,在过去三年中表现最差的股票,排完以后,过去三到五年最差的股票会成为最好的股票。

[责任编辑:maelzhang]
登录 (请登录发言,并遵守相关规定) 分享至: 腾讯微博
如果你对财经频道有任何意见或建议,请到交流平台反馈。到微博反馈

热点推荐