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京华山一:招金矿业增长速度冠国内同业

2010年08月31日17:49腾讯财经特约京华山一 卢启邦我要评论(0)
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招金矿业(招金)10年度中期业绩理想,表现胜过市场预期。乘着金产量扩大及金价上涨,期内纯利按年急升75.6%至5.616亿元人民币。随着管理层展开积极收购,矿产金产量料将继续保持快速扩张,并推动盈利增长。尽管目前估值为同业中最高,但金储备及盈利的增长速度亦最快,故理应享受估值溢价。维持买入评级,目标价调高到22.60港元。

10年度中期业绩稳健。招金10年度中期总收入为16.76亿元人民币,较09年度中期的10.63亿元人民币大幅增长57.6%。收入增长强劲,主要得力于销量扩大及平均金价上涨。股东盈利为5.616亿元人民币,占我们全年预测的60%,或较09年度上半年的3.197亿元人民币高75.6%及09年度下半年的4.635亿元人民币高21.2%。同时,中期净利润率为34.2%,高于09年度上半年的29.7%及09年度下半年的26.8%。

金业务继续跑赢其他业务。金产量按年增长5.0%至32.88万盎司,平均金价按年上升27.5%至每克263.89元人民币。金业务的总收入为16.38亿元人民币,较09年度上半年的10.25亿元人民币大幅增长58.7%,占期内整体收入97.1%。铜业务的收入贡献从09年度的3.5%进一步降低至2.8%。

金储备保持快速增长。招金10年度上半年金资源扩大290.9万盎司,包括150.2万盎司新开采的矿金资源及140.9万盎司新收购资源。展望未来,我们预期招金将继续透过收购及业务内生增长等方式扩充金资源。我们有信心管理层可以实现产量增长15%的目标。

估值不贵,维持买入评级。该股最新收市价相等于10年度市盈率21.3倍及市账率4.6倍,估值为同业中最高。不过,我们认为该股值得较同业享受溢价,因其盈利增长前景最为强劲。维持买入评级,并将目标价从18.5港元调高到22.60港元,相等于10年度市盈率25倍,较最新收市价19.44港元有16.3%的上升空间。

[责任编辑:kewinfan]
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