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大商股份:预期未来几年业绩将逐步释放

2010年08月19日14:10国泰君安我要评论(0)
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    2010 年上半年,公司实现收入119.71 亿元,同比增长17.12%;归属母公司净利润6977 万元,同比增长13.9%;每股收益0.24 元。
    2010 年第二季度实现收入53.71 亿元,同比增长14.08%;归属母公司净利润4371 万元,同比下降27.5%;实现每股收益0.15 元。
    分业务收入增长:上半年,百货业务实现收入66.01 亿元,同比增长20.79%,毛利率17.95%,同比减少0.15 个百分点;超市业务实现收入24.21%,同比增长17.78%,毛利率10.18%,减少0.78 个百分点;家电连锁实现收入20.58 亿元,同比增长9.58%,毛利率4.81%,同比减少0.44个百分点。
    上半年综合毛利率19.73%,同比2009 年同期下降0.6 个百分点,但是第二季度综合毛利率20.89%,相比2009 年呈现提升趋势。
    销售费用率略有上升,管理和财务费用率有所下降:销售费用率6.34%,相比2009 年同期增加0.56 个百分点;管理费用率9.64%,相比2009 年下降1.24 个百分点;财务费用率0.68%,下降0.19 个百分点。
    公司制定的2010 年销售计划233 亿元和费用计划40 亿元,上半年实现时间过半、计划过半。预计下半年收入增长持续,但是费用率不会有大幅下降的可能。而且2010 年新开发店大部分在下半年开业,商业物业价格持续攀升,新店开发成本提高,也将增加相关费用。
    我们看好公司的长期发展前景,但预期未来业绩增长将是持续的过程。预期2010 年、2011 年收入252 亿元、315 亿元,增速19%、25%,归属母公司净利润14721 万元、29371 万元,增速227%、100%,每年将保持较快增速;每股收益0.50 元、1.00 元。公司净利润率远低于其他公司,在管理层间接的股权激励完成后会加快释放业绩,但是我们仍然认为业绩释放是逐步的过程,公司管理层更看重长期发展和利益。
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