腾讯财经腾讯财经 > 港股 > 大行评级 > 正文

国浩资本:中国动向估值对长线有吸引力

2010年07月27日13:53腾讯财经特约袁志峰我要评论(0)
字号:T|T

03818

中国动向(3818,$4.45) 6个月目标价5.66 买入

事件:尽管即将公布的中期业绩不佳,中国动向估值对长线投资者有吸引力。

公司公布第2季度同店销售按年增长0.4%,低于第1季度的4%。销售表现令人失望,因其同行一般都能保持稳定的同店销售增长。管理层解释放慢的原因主要是东北地区春天较往年冷,以及华中与西南地区5月份及6月份阴雨天气较多。

公司的零售网路扩张正常进行。2010年6月30日,Kappa门店已达3,820家,较2010年上半年新增309家或8.8%,与其年度计划相符。

然而,零售库存上升,可能影响后续订货会的订单增速。存货与销售额之比从第1季度的4.6倍上升至第2季度的5.2倍。管理层维持2011年订单额按年增长20%的指引。

至于2010年上半年业绩,管理层指引毛利率将有所上升,但经营利润率持平或轻微下降,主要因爲广告宣传费用占比与去年同期相比有所上升。

由于缺乏并购机会,而且手头现金充裕,管理层计划将2010年股息派发比率上调。假设股息派发比率上升至70%,其股息回报率将达5.1%。

假设2010年广告宣传费用更高,而2011年与2012年的营业额增速有所下降,本行将2010年至2012年每股盈利分别下调至0.283元人民币、0.325元人民币及0.371元人民币,相当于年复合增长率13%。

中国动向现价相当于12.0倍2011年市盈率,相比李宁(2331)与安踏(2020)分别折让31%及29%。

重申买入评级,目标价下调至5.66元,相当于15倍2011年市盈率。

[责任编辑:kewinfan]
登录 (请登录发言,并遵守相关规定) 分享至: 腾讯微博
如果你对财经频道有任何意见或建议,请到交流平台反馈。到微博反馈

热点推荐