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檀向球:把股指期货作为指数来交易

2010年06月19日17:24腾讯财经我要评论(0)
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腾讯财经消息 2010年6月19日,“创智菁英,共享财富——申银万国·私募基金股指期货”高峰论坛在上海举行。腾讯财经作为网络合作媒体对论坛进行全程图文直播。

会上,申万证券证衍总部副总经理檀向球博士进行演讲。演讲中檀向球博士表示,把股指期货作为指数来交易。

以下是檀向球博士演讲实录。

这个市场我做一个展望,我希望看到一个中期的,到2012年整个市场的股指期货交易量是23-25万亿,现在还有在上市,到2015年股票市场大概是35-40万亿,股指期货的交易量两年之后应该能到达1万亿左右,这个是和很多业内同志讨论的。1万亿的日均的成交军额,这三个月应该可以到达20万-30万,可以造两、三个A股市场,它是T+1的,股指期货市场是T+0的,它的市场的交易量再造几个A股市场,有这么大的市场,大家能来听这个报告,也是看到这个市场的潜在力量,不要小看应该大看这个市场。这么大的持仓量,这么大的成交金额,我们的期货在里面怎么玩呢?这个对A股、期货市场、股票市场是什么影响呢?我们必须要关注。

第一,作为机构,它的策略是指数化投资,把股指期货作为指数来交易,它既可以做多,也可以做空,另外可以杠杆,可以放大,但对机构来说杠杆可能会差一些。在我这一块最多是使用化,如果做大的话,最多使用1.5倍的杠杆,如果我今天做多做亏了只亏1.5,如果赚了就是1.5的杠杆,我不需要它6倍的杠杆。因为杠杆越大,你的策略也不一样,所以杠杆不需要太大,用1.5倍已经足够了,因为你已经多了一个空的方向了,盈利已经多了一倍了。

什么时候用杠杆呢?100块赚了20块,变成120了,这个把杠杆提高了1.5倍,长此以往,我相信这种模式肯定比做多股票有很大的有时。第一,它是常态的盈利模式,做股票要在牛市,不管是个股模式还是大盘的牛市才能赚钱,股票做得对我来说还是一种非常态或者是半常态的盈利模式。但是有了股指期货变成非常态的盈利模式。关键是怎么做?大波段,关键是你交易的原则和模式怎么来判断,看多买股指期货,看空卖股指期货,但是你买卖的决策根据什么,有的人凭感觉,我是研究金融工程的,我是用统计的方法建立数量化的分析体系,从三个角度,一个是从基本面来看大盘。一个是短期参数一个是中期参数,这两个参数决定了在大的基本面不会犯错误,在拐点上能够把握得住,短期参数和中期参数到底有什么关系,中期参数,我是基本面,因为基本面是决定股指本质的东西,你要把这个把握住,不要看价格暂跌,表面的东西要关注,本质的东西要关注,本质的东西把握住的话,很多东西要解决,中期的参数重点看三个指标。第一,工业增加值,每个月国家统计局会公布给你的,二、发点量,第三,GDP的数据利用国际商的券商研究员,他们对未来3-4个季度的GDP的预测,把历史数据和预测数据结合在一起大的拐点你也不一定会做。为什么去年的1月23号确立了牛市的开始,实际上从2008年底12月份的时候,GDP的增速2009年1季度GDP进入到下拨的底了6.5%,因为股指和宏观经济是提前3-5个月,已经告诉你。第二,发点量,工业增加值是08年11月份见到最低点,12月份慢慢起来,因为这种数据不会,外面的人也没有办法去掩饰,因为这是反映工业的情况,而且它的抽样比较大,很难去隐藏什么东西。好像11月份已经见到了08年下跌以来的最低点,12月份马上就往上走了。短期参数是看CPI、PPI,还有利率、汇率再加上M1、M2综合来看,从08年12月份都见底回升,因为它的趋势不是随便改变的,从08年12月份开始进入上升通道。

所以在08年底的时候,中期参数、短期参数已经开始往上走了,为什么确立还是到了09年1月23号?因为这个时候我要等,我看了这个是基本面,我要看资金面和市场面的参数。资金面是08年11月9号左右开始进入牛市,在09年8月7号进入熊市,中间没有停过,这个市场面优势是在09年1月23号开始确立。所以到了这个位置,基本面已经先进入牛市,资金也先进入牛市,这个时候可以确立未来牛市来了。这个是中期看大盘。

现在中期看大盘,GDP一季度的高点11.9%,应该在去年年底、今年年初的时候,经济学家也告诉我们08年前高后低,一季度进入到最高点。资金面这个中期参数是在8月7号进入熊市,然后9月中旬,大概9月10号、15号左右进入牛市,到11月底又进入熊市,所以它更加早。市场面的熊市,上升指数是在今年的1月底,中证500指数是在5月底,现在看不管是大盘还是中小盘市场面已经进入熊市,资金面早就进入熊市,基本面也进入熊市。现在确立是在熊市,短期来看这个市场面也是空着排列,这个是中期判断的依据,市场面是空,基本面短期参数,我们看到M1、M2、CPI、PPI、利率、汇率、存款准备金率,大概有8到10个指标都一直是空着排列。5月13号确立一个小反弹,熊市当中的反弹很弱,没有市场面的配合,也没有基本面的短期配合,所以确实有点弱。

这是一套研发体系,这一套研发体系建立好之后,不带有任何主观的判断,对我的工作就是把数量工作,每周、每月把它更新好,严格遵循你的思想,按照你的思想去操作,基本上没有什么大的问题。进行大判断操作的话,对趋势的判断,操作的依据拿过来,大操作按照交易的比率一个月就是一次左右,多的时候你做多股指期货,空的时候你做股指期货,一年5、6次,每次的亏损,假设你犯错误,一次大约亏3.5%左右。要你亏3.5%也不是那么容易的事情,两三个月亏一次也是很难的事情。但是盈利的话,它把每一次涨幅的6折左右,不管是多还是空。这样长期来看,有多有空,它的收益应该是比较高的,当然任何一个投资,它是固定投资,最大的亏损要控制在2-10%,如果盈利资金亏2000万,这绝对是一个重大的失误,如果按照大盘的操作也是非常难的事情,除了一年连续5次到6次都是错误,除了点位上下一点点一直在增大。有些人认为这个点到不了,我认为有可能到,指数一直在增大,增大到明年,你买一套,上下3%,大家想一想,中国的经济GDP是8-10%波动,经济波动大,在企业利润放大3-5倍出来的,企业利润是亏损30%,基本上有这儿大的波动。它不可能在某一个非常小的区间长期地徘徊不起来,它肯定是有大的波段,因为中国解决不像欧洲也不像日本,他们是低位徘徊甚至是衰退。所以这个可能性是很低的,除了你认为中国GDP一直是在8%不动。

所以这样大的风险可以控制住,风险控制不是目的,关键是你要赚钱,另外在这个杠杆,100块钱如果没有挣钱的话,把股指期货变成什么?用期货的方式来交易指数,我一直这样理解股指期货的,它就是一个指数,什么都不是,股票还有代码,期货每个月就没有了,它仅仅是一个指数,是一个符号。但是它可以交易,它交易是用符号来交易,所以股指期货很简单,用期货的方式来交易的指数。100块钱如果到了120块,再把杠杆的比例提高1.5倍,再讲刚才的最大亏损、风险度,后面就是交易问题。

这里我有一个统计的案例,按照上证指数,到股指期货的期末再进行改易,你看每一笔交易的风险和总的收益怎么样,按照这三个月来执行。我这里有一个统计10年左右大概交易了3次,10年是61倍,今后未来的时间肯定没有这么高,因为有了期货,市场容量大了,市盈率的上升可能没有那么高。我们GDP是保持8%的增长,这个数字远远高于美国、欧洲和日本,所以历史的大底市盈率不可能到5、6倍,香港是8-9倍,道琼斯是10倍,我们不可能这儿低,我们经过增速那么高,所以市盈率不可能那么低。如果高位的话以后可能没有那么高了,以前没有做空工具,现在有了,它的成本是负的,它也跑。

[责任编辑:zhouzhuang]
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