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中行转债上市低于预期 或促再融资条件更优惠

2010年06月19日04:50上海证券报方俊我要评论(0)
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18日,已上市国有四大银行再融资的“开头炮”——中行转债(113001)正式上市,不过其最高价仅为101.5元,收盘报于99.92元,“首场秀”远远低于此前市场预期。

业内人士指出,中行转债400亿的规模是上市前可转债总规模的4倍左右,出现了供大于求的状态,而昨天在“打新”资金抛售的情况下,买方市场承受力有限因而出现了“破发”。不过,中行转债安全边际较好,中长期凸现配置价值。

“打新”资金扰乱定价

昨天,中行转债以101元开盘,此后下探至面值附近后又出现回升,不过在股市不断走低的拖累下,中行转债也是一路走低,收盘报收于99.92元。全天最高价和最低价分别为101.5元和99.9元,“首场秀”远远低于此前市场的预期。

统计显示,中行转债在网下配售达到321.236亿元,占比超过八成,因此参与网下配售的机构将成为定价的重要力量。中投证券何欣指出,从申购主体的配债情况来看,以证券和基金为代表的交易型机构获配资金合计占总发行量的36%,加上年金、信托和财务公司,以打新为主要目的的机构资金占比高达58%。

专家指出,正由于中行转债网下申购资金中有很大一部分是“打新”资金,而这些资金在上市当日抽离的可能性非常大,因此成为昨天中行转债表现低于预期的主要原因。招商证券罗樱指出,由于400亿供给规模较大,在“打新”资金的抛售下买方市场承受力有限,所以出现了“破发”的情况。

根据罗樱按照昨天中行转债的成交均价测算,昨天中行转债的网下和网上的年化收益率仅分别为2.41%和0.483%。而由于6月2日中行转债申购时的平均资金成本已接近2.7%,因此对于那些通过拆借而“打新”的资金而言基本上是无利可图甚至是割肉出局。

专家齐呼中长期存在价值低估

不过,尽管中行转债的首日表现不尽如人意,但业内人士均表示从中长期来看,中行转债的价值存在低估。

国泰君安资产管理总部成飞表示,“中行转债的下行空间不大,从中长期看配置价值较高”。他简单给记者算了一笔账,“一般的固定收益产品年收益率5%左右,两年也就10%左右;而中行转债两年的收益可能达到30%左右,因此中行转债的长期价值依然明显”。他认为,昨天中行转债走低主要是由于规模较大,市场有效容量不足。

而从中行转债昨天的成交情况来看,中行转债一共成交69.19亿元,换手率仅为17.21%。成飞表示,从成交情况来看抛盘并不是特别大,说明除部分“打新”资金出局外,投资者并没有进行大规模抛售。

中投证券也指出,虽然短期来看,由于股市震荡、银行股上涨乏力、转债供给压力导致中行转债缺乏明显的交易价值,但鉴于正股良好的业绩表现和较低的估值水平,中长期尚有配置价值。而在保险机构和社保基金的大力参与下,中行转债安全边际较好,抗跌性较高,如果上市跌破面值投资者可逢低适当买入。

一位参与过网下配售的债券基金经理表示,“关键要看投资者是长期配置策略还是‘打新’申购策略,如果仅仅是为了‘打新’,那么由于资金原因一般会止损卖出,但对于长期配置的投资者而言目前价格存在长期配置价值。”

或促使再融资条件更优惠

随着本周农行正式启动IPO,银行股的融资潮逐步步入了高潮,昨天的中行转债无疑是已上市国有四大银行融资的“开头炮”,但首日表现低于市场预期的中行转债是否会对其他银行再融资造成影响呢?

据外媒昨天报道,工行250亿元可转债发行计划正在稳步推进,目前材料已上报银监会,预计发行时间在9月,最乐观估计在8月。业内人士指出,未来银行股进入融资高峰期,其中250 亿工行转债的后续发行也将使银行转债供给压力进一步增大,而中行转债低于预期的表现或将促使其他银行再融资方案变得更加优惠。

国泰君安资产管理总部成飞认为,由于中行转债是已上市国有四大行中首个启动再融资的银行,中行转债的表现应该会对其他银行再融资产生一定影响,而这可能会促使其他银行再融资发行方案进一步优化。招商证券罗樱也表示,由于可转债发行较为灵活,不排除其他银行可转债方案会出现更加有吸引力的条款,如优惠的转股价格或票面利率等。

[责任编辑:xcwang]
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