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*ST偏转:7亿溢价收购炼石矿业物非所值

2010年05月23日10:48证券市场红周刊李文林我要评论(0)
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浦发银行 - 000697
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炼石矿业混乱的定价

2010年5月18日,停牌近半年的*ST偏转宣布,公司拟以扣除现金1亿元人民币后的资产及负债与炼石矿业全体股东持有的炼石矿业100%股权进行资产置换,差额部分由*ST偏转以2.24元/股向炼石矿业全体股东合计发行不超过2.98亿股股份购买。

截至2009年12月31日,炼石矿业的净资产账面价值为23569.40万元,评估值为98535.32万元,净增值74965.92万元,增值率为318.06%。如此高的溢价是否物有所值?

资料显示,炼石矿业曾经是ST博信控股37.5%的子公司,2006年12月28日,炼石矿业原股东东莞盈丰将其持有的炼石矿业37.5%的股权以1406.25万元的价格转让给ST博信,此后由于ST博信资金困难,成都市中级人民法院依法强制对ST博信持有的炼石矿业37.5%的股权进行了司法拍卖。

但拍卖并不顺利,2008年6月17日和7月11日,炼石矿业37.5%的股权两次拍卖均流拍,两次拍卖参考价分别为7513万元和6011万元。之后的8月12日的第三次拍卖,自然人张政以5600万元的价格拍得炼石矿业37.5%股权,然而之后发生的事情让人瞠目。

在张政以5600万元获得炼石矿业37.5%的股权之后不久,*ST申龙宣布拟置出公司全部资产,并置入炼石矿业全部股权,其中炼石矿业的预估值12.6亿元,按此计算张政以5600万元拍得的炼石矿业37.5%的股权在三个月的时间里爆炸性地增值至4.73亿元。

据*ST申龙解释,炼石矿业大幅增值是因为截至2007年12月31日炼石矿业的钼金属储量为8000吨,而2008年6月30日,炼石矿业取得陕西省国土资源厅的《《陕西省洛南县黄龙铺钼矿上河段资源储量核实报告》矿产资源储量评审备案证明》,炼石矿业的钼金属储量增加到52078.48吨,储量是原来的6倍多。

然而,这样的解释却令人质疑,因为张政拍得的炼石矿业37.5%股权的时间在2008年8月,而炼石矿业储量增加6倍多的时间是2008年6月。2009年3月9日,在炼石矿业估值被严重高估一事被媒体广泛质疑之后,*ST申龙宣布终止与陕西炼石的重组。

而此次*ST偏转公告,2009年3月23日,张政将炼石矿业9%的股权转让给四名自然人,转让价格仅为1350万元,而若按当初*ST申龙拟收购炼石矿业的预估值计算,此9%股权价值应为1.13亿元。

被高估的评估价格

*ST偏转似乎比*ST申龙幸运得多,此次*ST偏转拟收购炼石矿业的预估值下降至9.85亿元,而炼石矿业的净资产已由*ST申龙拟收购时的0.69亿元增加至2.36亿元。那么,这样的收购价格是否就合理了?

首先*ST申龙宣布收购炼石矿的时间为2008年,根据*ST偏转此次公告显示,2008年时炼石矿业钼精矿的销售均价为每吨12.19万元,而2009年其价格已下跌至每吨6.969万元,降幅高达42.83%。

*ST偏转公告显示,经评估,确定炼石矿业钼矿采矿权评估计算期为18.84年、动用可采储量2203.79万吨,评估价值为7.49亿元。按炼石矿业钼平均品位0.11%计算,2203.79万吨可动用可采储量的钼金属量为24241.69吨,那么同行业公司收购钼矿的价格又是多少?

2007年8月23日,金钼股份从大股东金钼集团收购了金堆城钼矿采矿权,金堆城钼矿的钼金属量约78.66万吨,而金钼股份收购金堆城钼矿采矿权的价格仅为10.58亿元,仅略高于炼石矿业采矿权的价格。

2008年金钼股份又收购了金堆城钼业汝阳公司65%股权,收购价格为9.17亿元,与此次*ST咸阳收购炼石矿业的价格即9.85亿元相近,而金堆城钼业汝阳公司的保有钼金属储量高达约68.98万吨,炼石矿业的可动用可采储量的钼金属量仅为2.42万吨。并且2008年时钼金属价格远远高于目前。

据*ST申龙称,炼石矿业2010年销售收入预计为21995.36万元,归属于母公司所有者的净利润预计为6831.45万元。按此计算,炼石矿业2010年度销售净利率可达31.06%,而金钼股份一季报显示,公司2010年的销售净利率仅为16.31%,而其毛利率不过23.44%,炼石矿业如此之高的销售净利率是否真实?

[责任编辑:kewinfan]
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