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大福证券:大昌行前景乐观 目标价为5.75港元

2010年05月20日10:32腾讯财经特约大福证券我要评论(0)
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大昌行集团(1828.HK, $4.90,买入)

中国汽车零售业的长远增长前景良好,加上大昌行扩展代理业务及扩大其4S店网络,我们对该公司的前景感到乐观,并给予该股买入评级,目标价为5.75元,相当于2010年度预计市盈率12倍,与全球同业的平均估值相若。

大昌行另一核心业务—食品及消费品业务方面,该公司宣布其正在与日本资生堂磋商,以5亿元出售化妆品分销商资生堂大昌行的50%股权,并预期于6月底前落实交易。资生堂大昌行于1998年成立,主要业务为于香港、澳门及广东进行资生堂品牌的市场推广及发展。截至2009年度底,该合营公司的营业额占大昌行总营业额少于5%。我们相信,是次出售将可让大昌行投放更多资源在其中国业务之上。

汽车及汽车相关业务均为大昌行的核心业务及主要增长动力。于2009年度,该业务占公司总营业额的70%。由于宾利及五十铃汽车的销售成绩卓越,截至2009年度底,内地占汽车业务收入的75%,金额按年大增58%至117亿元,而该业务的盈利则按年增加128%至4.34亿元。

于2009年度,大昌行于内地出售逾40,000辆汽车,较去年增加71%,超过整个市场的46%。该公司于期内继续扩大汽车品牌系列至19个品牌,并将4S店增加至40间,以于15个主要城市增加网络覆盖率。展望将来,大昌行计划于2010年度增加6-10间4S店以扩阔代理业务网络,并计划委任多三间宾利代理商,使代理商总数增至12间。大昌行锐意满足日益富裕的内地客户的需求。根据中国汽车工业协会的资料,中国乘用车销量持续上升,继去年激增53%后,今年4月份的按年增幅为34%,而2010年首4个月的按年增幅则为64%。我们相信,中国日益富裕,人均收入持续增长,将继续对内地的汽车零售业带来正面作用。

随着预期内地拥有汽车的人口将继续增加,预料售后服务亦将录得强劲增长,并成为汽车分销商可取得竞争优势的范畴。我们相信售后服务将为大昌行带来稳定的收入来源;其计划于内地成立独立店铺,提供多个品牌的服务,其中亦包括该公司并无零售的品牌;广东省将成为试点。

截至2009年度底,大昌行于香港及澳门零售11个汽车品牌,并经营12间陈列室及13间维修服务店,由于外围经济环境震荡,有关业务的营业额按年减少28%至32亿元,并占汽车业务总营业额的20.5%。然而,市场于2009年下半年开始好转。根据政府统计处的资料,3月份香港汽车及零件销量较去年大幅增加50%,而2010年第一季度的增幅则为53%。我们相信劳工市场转趋畅旺,将带动经济继续稳定,并预期大昌行的汽车销售额将自2009年度水平复甦。展望将来,管理层预期市场规模将按年增长10%。为进一步刺激销售,大昌行已推出更多环保汽车以扩阔其产品线。分析员:方婉雯

[责任编辑:kewinfan]
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