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期指上市助推我国资本市场大发展

2010年04月16日05:40证券时报我要评论(0)
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证券时报记者 游 石

股指期货今天上市,翻开了中国资本市场发展新的一页。至此,股指期货将为我国资本市场资源配置功能的充分发挥创造条件,并为资本市场实现跨越式大发展打下坚实基础。不过,在对股指期货寄予较高期望的同时,市场各方均认识到,股指期货在国内还是新生事物,其发展壮大仍需要较长的一段时间,还需要各方共同的呵护。

打造风险管理平台

股指期货作为资本市场重要风险管理工具,在最近这次全球金融海啸中,其避险功能获得充分检验。根据对30个市场从美国次贷危机爆发以后的跌幅统计,22个推出股指期货的国家,股票现货平均跌幅为47%;8个没有推出股指期货的国家,现货指数平均跌幅高达63%。这表明在金融危机中,股指期货成功将股票市场系统性风险进行了转移和再分配,起到稳定市场、疏导风险的作用,避免更大的下跌。

与国际成熟的资本市场相比,长期以来,我国股票市场处于单边市运行状态,缺乏做空机制和释放系统性风险的渠道,这使得市场波动加大,不利于引导投资者树立长期稳健的投资理念。一遇到价格暴涨,市场容易放大财富效应,诱导投资者盲目追高;价格暴跌,投资者又往往因相互恐慌性杀跌,而损失惨重。

我国股指期货推出后将改变市场上述现状,它将剥离、转移股票市场系统性风险,进行二次分配,为投资者提供资产配置和风险管理的全新选择。比如,针对投资者担心的“下跌风险”和“踏空风险”:投资者完全可以在股市下跌时,通过做空期货锁定收益,降低了直接抛售股票对现货市场的冲击;而当股票上涨时,投资者又可以直接买入指数来快速建仓,然后再在现货市场上买入一揽子股票,这样可以把成本锁定在一个相对较低的位置。因此,股指期货无论对于市场整体,还是对于微观单个投资者都具有积极意义。

完善资源配置功能

在国民经济中,资本市场肩负着资源配置的重要使命,但由于发展还不够完善,影响了其功能的充分发挥。金融国九条中提出“加快建设多层次资本市场体系”,是目前我国资本市场发展的首要任务。

一般来说,多层次资本体系应该包括主板市场、中小板市场、创业板市场和场外交易市场,并且还有与之相配的金融衍生市场。而股指期货作为金融衍生市场的重要代表,一方面满足投资者对冲现货市场波动风险的同时,也为股票市场合理定价提供参考,引导社会资源优化配置。

比如,当以往股市非理性上涨时,投资者只能被动观望,放任股指偏离正常估值,或是掌握大量资金的某些机构由于排名压力,被动参与做多,进一步加剧市场价格扭曲。而推出具有做空机制的股指期货后,投资者完全可以在期货市场上抛空,来表达不同的预期,从而起到平抑股价的作用。反过来,在以往股市超跌时,投资者往往信心溃散,不敢轻易买入,导致市场流动性不足。而有了股指期货作为缓冲和内在制衡,投资者可以参考期货与现货之间的不合理价差进行套利,从而为市场注入流动性,并帮助市场恢复信心。

总而言之,股指期货已成为资本市场重要组成部分,为我国资本市场资源配置功能发挥创造了条件,成为资本市场的重要延伸和补充。

推动金融产品创新

而作为基础性金融衍生工具,股指期货又为国内金融产品创新打开了全新空间。此前,在没有衍生工具的情况下,国内理财产品——特别是规模较大的股票型基金投资策略高度同质化,他们往往在买入一揽子股票分散投资风险的同时,不可避免与大盘指数及同类产品波动接近,难以满足不同风险偏好投资者的需求。

不过在股指期货推出后,将给理财产品的创新提供了全新的思路,有利于加大各理财产品投资风格的差异化,进一步丰富金融产品族谱。诸如,基金可以根据监管法规开放程度,在不同阶段设计不同的新产品。比如,目前所处的第一阶段,开发只具有部分套保功能的股票型基金与股债混合型新基金,强调熊市时可有效降低亏损;第二阶段,发展完全套保的股票型基金与股债混合型基金,用以完全规避熊市下跌风险,也可发展绝对收益型基金或专户管理账户,甚至现货与期货套利基金;第三阶段,向期货信托基金方向发展,其产品特点是无论牛、熊市都可创造最大收益。

机构投资者的投资策略将随之发生重大变化,由原来的买进股票组合后持股待涨的单一模式变为双向投资模式。机构投资者可以充分发挥研发选股方面的优势,采取阿尔法或期现套利策略,追求绝对收益成为可能。

健康成长尚需呵护

业内人士指出,目前,市场各方对股指期货寄予较高期望,然而其功能发挥,推动我国资本市场改革发展却绝非一朝一夕的事情,前行中还有诸多困难需要克服。

比如,在欧美成熟金融市场上,股指期货是典型的以机构投资者为主的市场,机构投资者持有80%的股票市值,并占据相应比例的股指期货交易量。但在国内市场,散户仍占大多数,面对散户市场推出股指期货,存在固有的风险。针对该情况,监管部门特别推出的投资者适当性制度,较好解决了这一问题,并且随着基金、券商、QFII以及保险公司等机构参与期指的相关办法出台,未来股指期货投资者结构也将日趋多元化。

股指期货的推出也对跨市场监管提出更高要求。但是,在没有过往经验参考的情况下,跨市场监管政策如何落实到位,必将考验相关各方的执行和应对能力。

猜想

期指上市首日五大猜想

本报讯 股指期货今天交易情况无疑是市场各方的关注焦点,而长江证券金融工程部对期指首日表现提出了五大猜想:

1、参考此前其他商品期货(比如黄金和钢材)推出第一天的交易情况,以及内地投资者习惯做多的习惯,预计今天股指期货高开几率较大。此外,由于股指期货比股票市场提前15分钟交易,这也将导致股指期货脱离现货指数高开几率大增。

2、在股票市场开盘后,股指期货会受到现货指数走向影响逐渐回归理性。这之后,现货指数会在大部分时间引领股指期货走向。在以后套利力量强大之后,这种趋势会更加明显。

3、预计今天观望气氛比较浓厚,交易不会太活跃,价格有可能出现不连续的情况。多数投资者可能略有尝试,但不会大规模进入这个崭新的市场。

4、今天日内可能出现极端行情,会有较多投机机会。在目前开户客户中,90%以上来自商品期货市场的客户,机构客户开户占比还不到2%。所以,今天无疑会呈现出散户行情的特点:不大的资金就会让期指出现较大的震荡。

5、ETF将出现套利机会。由于股指期货套利者可能利用ETF来套利,所以ETF价格可能会高于其单位基金资产净值。投资者可以卖出ETF,同时在一级市场买入一揽子股票申购成ETF,进行溢价套利。(卢 荣)

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[责任编辑:yuzedu]
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