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27家蓝筹公司贡献A股八成净利 估值明显过低

2010年03月29日06:27中国证券报我要评论(0)
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截至3月29日,沪深两市已有808家公司公布2009年年报,实现营业收入6.17万亿元,同比微降0.91%;实现净利润约7068.6亿元,同比增长20.8%。从年报披露的业绩情况看,蓝筹公司依然是A股市场的中流砥柱。根据Wind数据统计,已经公布年报的27家大盘蓝筹公司共实现营业收入3.98万亿元,同比下降3.49%;实现净利润5700.27亿元,同比增长16.99%。这27家蓝筹公司的净利润约占已公布年报上市公司净利润的八成。

目前,居净利润榜首的是工商银行,实现净利润1285.99亿元。第二至第五名为建设银行中国石油中国银行中国石化,分别实现净利润1067.56亿元、1031.73亿元、808.19亿元和612.90亿元。上述五家公司净利润合计约4806.37亿元,占已公布年报上市公司总利润的六成多。

三大行每天净赚8.66亿

目前已有7家上市银行公布了2009年年报,工商银行、中国银行和建设银行三大国有银行共实现营业收入8088.36亿元,同比增长0.41%;实现净利润3161.74亿元,同比增长18.46%。如果按照一年365天计算,三大行每天就净赚8.66亿元。而工行更是以每天净赚3.52亿元成为两市最赚钱的上市公司。建行和中行每天实现的净利润也分别达到2.92亿元和2.21亿元。

2009年,上市银行资产规模迅速扩张,有效缓解了息差收窄所带来的影响,基本实现“以量补价”。再加上不少银行资产减值同比大幅下降,年底对计提拨备加以调整,业绩略超市场预期。

统计显示,7家银行共实现营业收入8769.35亿元,同比增长0.7%;实现净利润3397.04亿元,同比增长19.91%。除宁波银行外,其余6家上市银行的净利润增长速度都保持在15%以上。深发展成为净利润增幅最大的公司,实现净利润50.31亿元,同比大增719.29%。2008年基数较低以及净利息收入的增长,大幅提升了公司的业绩。

2009年,7家银行规模有所扩张,共吸收存款26.51万亿元,同比增长24.28%,略低于行业28.21%的存款增速。贷款规模为16.62万亿元,同比增长33.24%,高于行业31.74%的贷款增速。其中,兴业银行和中国银行的存款及贷款增速分别达到42.45%、40.49%和29.22%、48.97%,均超过了行业的平均水平。

尽管规模不断扩张,但银行的不良贷款规模和不良贷款率整体基本维持“双降”局面。与此同时,拨备覆盖率不断提升。兴业银行的拨备覆盖率高达254.93%,较去年三季度环比增长了26个百分点。

仔细观察,银行业绩之所以实现增长很大程度上得益于2008年大幅拨备和资产减计“反哺”的结果。7家银行2009年资产减值损失共计695.58亿元,同比大幅下降58.42%。以深发展为例,公司2009年净利润增长率达到719%,主要原因就是资产减值和贷款拨备的大幅下降。2008年年末,公司一次性核销94亿元呆账并新增56亿元拨备,导致当年资产减值损失大幅增加257%,而2009年公司贷款拨备恢复至正常水平,资产减值下降了78.52%,对利润产生了直接影响。

业内人士表示,今年息差和拨备对于银行业绩的影响作用将有所不同。息差的回升将提升银行2010年的业绩,而2009年底银行拨备大幅下降将使得2010年拨备支出对业绩的影响由正转负。

两油企利润增长“换位”

中国石化2009年实现归属于母公司股东的净利润612.9亿元,同比增长115.5%;实现营业收入13450.52亿元,同比下降6.9%;基本每股收益0.707元。

虽然2009年油价下跌使中国石化勘探及开采事业部营业利润由上年的668.39亿元下降至198.93亿元,但炼油事业部营业利润达230.46亿元,与2008年亏损1046.8亿元有天壤之别。分析人士指出,2009年原油跌价和新成品油定价机制按期执行,是中国石化与中国石油2008和2009两年业绩增长发生“换位”的主要原因。中国石油此前公布,去年实现净利润1033.9亿元,同比下降9.7%。

中国石化去年的炼油毛利率达5.3%。这表明从2008年底开始实施的新成品油定价机制对保证炼油板块业绩的效果显著。在炼油巨亏的2008年,中国石化的炼油毛利率为-10.3%,依赖509亿元的国家补贴方才盈利。

相比之下,偏重上游业务的中国石油,其勘探与开采业务35.4%的毛利率同比下降了9.6个百分点,拉低了公司的整体业绩。

另外,由于原油跌价,中国石化化工事业部同样营业收入下降,但经营利润大增。该板块去年营业利润为130.98亿元,而上年同期亏损132亿元。

2009年,中国石化新增原油一次加工能力2200万吨/年、催化裂化能力160万吨/年、延迟焦化能力325万吨/年,蜡油加氢能力790万吨/年、催化汽油吸附脱硫能力360万吨/年。

中国石化预计,随着世界经济复苏,国际石油市场需求将恢复增长,2010年油价总体水平可能高于2009年。全年计划国内生产原油4255万吨、天然气120亿立方米;加工原油2.03亿吨,生产成品油1.21亿吨;国内成品油经销量1.29亿吨;生产乙烯869万吨。2010年公司计划资本支出1120亿元。

大盘蓝筹明显低估

以3月26日收盘价计算,27家蓝筹公司的市盈率为16.44倍,而近10年来大盘蓝筹板块市盈率平均值为23.29倍,表明目前大盘蓝筹估值明显过低。

根据Wind统计,27家大盘蓝筹公司2009年每股收益(整体法)为0.46元,而公布年报的808家公司的每股收益约为0.43元。从比重看,27家大盘蓝筹股营业收入占全部已披露年报上市公司的六成多,而实现的净利润占比达到八成。这表明大盘蓝筹公司是上市公司净利润的主要获得者,是上市公司业绩的主要支撑力量。

尽管这27家公司2009年营业收入下降,但净利润有明显增长。主要原因是对整体业绩影响较大的银行类上市公司业绩有明显增长,如工商银行净利润同比增长16%,中国银行增长27%等。另外,在经济恢复过程中,上市公司更注重管理,成本下降明显,对净利润增长也有所贡献。

大盘蓝筹上市公司的经营较为稳健,业绩虽也会受到经营环境的影响,但波动幅度较小。这主要是因为大盘股实力雄厚,抗风险能力和掌控市场的能力更强,因而能够在经营环境变化大的情况下保持相对平稳。

从历史数据看,自2001年初以来至今,以TTM整体法并剔除负值计算,9年多来大盘蓝筹上市公司的市盈率平均值为23.29倍,远远高于目前16.44倍的水平。而剔除大盘蓝筹上市公司外的其它上市公司同期市盈率的平均值为36.24倍。这说明大盘蓝筹上市公司目前被严重低估,而其它公司存在一定程度的高估。究其原因是,差不多近一年来,在二级市场上大盘股遭到冷落,持续下跌,而中小盘股备受追捧。以中证规模指数为例,自2009年8月4日到今年3月26日收盘,财富大盘指数下跌约20%,而同期上证中盘指数仅下跌6%,上证小盘指数还上涨了约14%。

分析人士称,大盘蓝筹公司价值被过度低估虽由多种因素造成,历史上也多有这种情况出现,但市场具有自我调整功能,结构的过度不均衡将得到修正,这种现象不大可能长期持续下去,只是以什么方式修正还需要观察。

[责任编辑:maelzhang]

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