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歌华有线:增值业务开拓 资本投入压低业绩

2010年03月23日10:28腾讯财经特约长城证券我要评论(0)
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浦发银行 - 600037
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业绩数据:公司2009年实现收入15.16亿元,同比增长11.5%,实现归属于母公司的净利润3.3亿,同比增长0.38%,基本每股收益0.31元。公司业绩高出我们预期,高出预期的原因有两个:一是公司09年完成的数字转换用户包括发生的资本支出低于08年数据,也低于我们预期,公司09年完成50万户电视用户的数字化改造,低于08年同期的70万户的转换,由于整体转换用户的减少,公司09年的资本支出是7.4亿元,低于08年10亿元的资本支出;二是公司获得的政策支持超出预期,2009年公司列入北京市转制文化企业名单,获得从2009年1月1日起至2013年12月31日止的5年免征企业所得税。

09年业绩评论: 09年底公司有线电视用户是413万,年新增30万户,有线数字用户的缓慢增长导致公司基本收视费收入和总收入的平稳增长。公司经营的主要事项是数字化转换和增值业务的发展,09年底数字化比率是58%,增值业务方面公司09年开展的是高清交互数字电视推广,并实现了30 万户的规模,高清交互用户数量领跑全国。

展望:2010年的工作重点仍是提高数字化比率和拓展高清电视用户。后整转时代公司积极拓展增值业务,09年公司增资北京北广传媒数字电视有限公司拟搭建数字电视生活消费服务平台,也与工行北京市分行签署银企战略合作协议,合作开发数字电视支付系统,实现交互式银帐系统对接以及将合作开发联名卡项目等,预计这些增值业务将在2010年取得突破。三网融合对公司长远的影响是加速公司跨区域有线网络收购和加速公司增值业务的开发。2010年内影响公司基本面发生的事项是数字电视收视费提价,公司是目前全国唯一没有提价的有线运营商,若收视费从当前的18元提高到25元,2010年的每股收益将增厚0.06元,提价将导致公司2010年的净利润增速从1.8%转变为23%,我们预期2010年中期实现提价的可能性很大,因此公司业绩将在2011年大幅增长33%。

盈利预测和投资评级:若提价实现,我们预测公司2010年和2011年的每股收益分别为0.38元和0.51元,按照提价后的业绩计算估值,公司 2010 年 PE 达到 46 倍, EV/EBITDA 达到 18 倍,估值并不便宜,并且股价已经基本反映提价预期,我们维持公司的投资评级为“推荐”。

[责任编辑:zhouzhuang]

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