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晚间十大券商机构荐股精选(3月22日)

2010年03月22日17:00腾讯财经我要评论(0)
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川大智胜:年报揭示高增长有保障强烈推荐

2009 年受空管订单执行进度影响,业绩增长较缓。09 年营业收入1.27 亿元,同比增长8.2%;净利润3360 万元,同比增长11.4%;扣除非经常损益后净利润3163 万元,同比增长11.5%;每股收益0.54 元,净资产收益率8.9%。其中空管产品收入4867 万元,同比减少32.40%,主要是受订单执行进度影响;地面交通产品收入6115 万元,同比增加104%;其他产品收入1684 万元,同比增加12%。

2009 年总体毛利率较平稳,地面交通产品毛利率明显提升。总体毛利率为36.7%,微幅下降1.87 个百分点,主要原因是受确认收入中软硬件产品比例影响,空管产品毛利率下降了8.23 个百分点;地面交通产品毛利率大幅提升21 个百分点,主要是产品技术升级后,用DSP 单片机代替了工控机,成本降低所致。

2009 年订单增长情况良好。2009 年空管产品订单1.2 亿元同比增长287%;地面交通产品订单上升105%,从07 到09 年地面交通产品订单金额复合增长率为90%。受政府采购周期影响,其他产品订单下滑67.88%。

09 年三项费用增长合理。销售费用增加360 万元,同比增长58.3%,增长原因是招投标费用、售后服务费用增加,以及新设立的系统集成公司运营全年发生的费用。管理费用为1518 万元,同比增长11.2%。财务费用主要是募集资金产生的利息收入600 万元,对EPS 的影响为0.01 元。

09 年研发投入增加,研发成果丰硕。09 年研发支出3274 万元,同比增长100%,研发费用资本化金额为3074 万元。高投入带来丰硕成果:新型塔台视景模拟机09 年合同金额3500 万元,确认收入709 万元;大中型机场空管系统获得阶段性突破,成品有望于年中研制成功;“虚拟机场”产品通过省部级技术成果认定,新一代航管模拟机获成都科技进步一等奖。全年共取得13 项发明专利。

2010 年业绩快速增长有保障。增长的保障来自于以下几个方面:

09 年空管产品留下至少七千万订单需在10 年执行。2009 年空管产品订单1.2亿元,由于大部分订单在下半年确定,来不及执行。所以09 年确认的收入不到5000 万,留下7000 万订单需要在10 年执行。这是往年没有的现象。

地面智能交通管理产品增长势头良好。合同金额从07 年的1689 万元,增长到09 年的6152 万元,平均年增速90%;毛利率也逐年提高,达到33%。国内交通拥挤日益严峻,国家积极投入智能交通系统建设,预计10 年投入74 亿元,11 年投入93 亿元,每年增加约30%。即使川大地面智能产品的收入增速仅和行业增速相同也可以达到8000 万元以上。

今年军品订单或有惊喜。公司核心竞争力体现在图形图像的处理能力上,空管系统是这种能力的表现形式之一。在远距离、超视距的新型战争模式下,军队多个领域需要图形图像处理软件,如战场模拟训练系统,雷达成像系统等。国内建设航空母舰只是时间问题,航空母舰上的空管系统亦需要开发。公司可能在这几个领域获得军品大订单。

备用系统建设和低空空域开放增加新的市场空间。国内机场或将进行备用系统的建设。目前国内机场只有主用和应急系统,主用系统发生故障时无法实现实时的空管系统切换。建设备用系统是实现热切换的重要前提,也是国际机场的惯例。国内正在讨论建设备用系统,这将增加50%以上的市场空间。低空空域开放已经在西安试点,低空空域全面开放后,将大大刺激通用航空器的发展。当前的空管系统无法满足剧增的空中交通管理需求,必须扩容升级。

10 年收入、盈利可超过公司预期。公司在09 年年报中对今年的业绩预测略显谨慎,我们预测2010 年公司收入可达2.16 亿元,利润可达6600 万左右。

维持“强烈推荐-A”评级。预计10-11 年每股收益为1.03 元、1.88 元,同比增长102%和77%;维持“强烈推荐-A”评级,按10 年EPS 给予45 倍PE,目标价格为46.35 元。(招商证券

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