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“双汇门”打开博弈新局 基金不做沉默的羔羊

2010年03月15日08:18中国证券报余喆我要评论(0)
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“双汇门”打开博弈新局 基金不做沉默的羔羊

2010年3月4日,一纸《关于香港华懋集团有限公司等少数股东转让股权的议案》被否的公告,将双汇发展和众多基金推上了风口浪尖。究竟有何缘由,让一向以温顺面目示人的公募基金否决了这项看起来和公司主营业务并不相干的议案?又是什么原因,令分布于京、沪、深三地的基金公司采取了如此一致的行动?

“这将是基金主动推动上市公司完善公司治理结构的开始。”正如一位持有大量双汇股票的资深基金经理所言,双汇管理层对流通股东利益缺乏足够的重视,才导致公募基金不满足于仅仅在二级市场“用脚投票”。而“双汇门”的出现,或将成为一个标志性事件,预示着公募基金主动干预上市公司公司治理时代的开始,也预示着公募基金与产业资本博弈的新棋局。

“否决”背后的利益诉求

“是不是说放弃的股权双汇拿回来这件事就结束了?我觉得不是这么简单。”对于很多投了否决票的基金来说,否决这项议案不仅是目的,更是手段,希望借此推动双汇发展完善公司治理结构。从这个角度看,“双汇门”事件只是导火索,业内人士认为,其背后是基金对于该公司不满的一种表现。

“实际上,我们真正关心的是双汇一直以来大量复杂的关联交易以及双汇集团与上市公司双汇发展同业竞争的问题。”上海这位基金经理表示。

双汇发展年报显示,该公司2007年和2008年向控股股东及子公司销售产品或提供劳务的关联交易金额分别达25.05亿元和11.35亿元。如此庞大的关联交易金额令基金对上市公司与双汇集团之间的动向心存疑虑,“上市公司既向集团采购原料,也向集团子公司出售产品,同时还是集团的一个代销商,这里面究竟有多少利润被输送到集团里面,只有内部人知道,单凭基金是调研不出来的。”北京某基金经理表示。

同时,双汇集团利润一直高于上市公司,也是基金普遍质疑的问题。“双汇发展的业绩增长一直低于基金的预期。据我们了解,近几年集团的增长都高于上市公司,有些时候还高出很多,这显然是不合理的。”该基金经理认为。

更重要的是,双汇管理层曲线MBO(管理层收购)的动作令基金经理颇为关注。2009年12月31日,双汇发展发布公告,公布了双汇集团及其关联企业的相关员工(包括双汇发展的101名员工)通过信托方式在英属维尔京群岛设立了“Rise Grand Group Limited”,该公司又通过一家叫做“Heroic Zone”的公司持有“Shine C Holding Limited”(现已更名为Shuanghui International Holdings Limited) 31.8182%的股权,而双汇实际控制人罗特克斯公司正是“Shine C Holding Limited”的全资子公司。“通过这些复杂的股权安排,双汇管理层的利益得到了体现,但管理层也有义务维护流通股东的利益。”上海这位基金经理表示。

但从双汇发展放弃优先受让权而由罗特克斯公司接受股权转让来看,以基金为代表的流通股东利益显然被管理层放在了脑后。“这样的公司治理结构显然是有瑕疵的,我们投否决票就是希望推动公司解决这些问题。”该基金经理总结道。

当然,基金在“双汇门”中扮演的角色并不完全是做推动双汇发展改善公司治理结构的“活雷锋”,他们也有着自己的利益诉求。“我们投资双汇也包含了集团将优质资产注入到上市公司的预期。”该基金经理对此并不讳言。能否借此事向双汇管理层争取到一个资产注入的承诺,或许是双方讨价还价的重要筹码。

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