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东晶电子:内需市场成为收入增长点予中性

2010年03月12日10:45中国证券网天相投顾我要评论(0)
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浦发银行 - 002199
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09年第4季度收入创历史新高,毛利率回升至历史平均水平。09年,公司实现营业收入2.5亿元,同比上升28.3%;综合毛利率为17.8%,同比下降4.0个百分点,4个季度毛利率分别为19.9%、19.3%、12.6%、20.0%;实现营业利润2,065万元,同比增长3.4%;实现净利润2,249万元,同比增长4.8%;基本每股收益为0.28元;09年利润分配方案为每10股派现1.3元,以8,060万股为基数每10股转增3股。

SMD晶体谐振器收入占比提高带动全年营业收入提升28.3%,但谐振器毛利率为18.3%,同比下降4.0个百分点。公司是国内领先的晶体谐振器和振荡器制造厂商,主要抓SMD2520、2016的产业化和OSC3225、TCXO的开发进度。09年营业收入增长28.31%,主要由于SMD产品募集资金项目峻工逐步量产,SMD产品产销均有所增长,销售份额上升至营业收入的66.24%。报告期内,SMD产品的毛利率却下降4个百分点,这是因为公司产品平均售价同比下降12.6%,主要原材料日本采购价同比下降8.1%,价格下降速度快于原材料下降速度。

原材料采购渠道为日本进口,销售渠道为出口台湾、日韩,金融危机下,公司扩大出口转内销份额是收入提升的另一个主因。公司核心客户大部分来源于国外,出口收入占总收入的85%,前5名客户占74%的比例,这些客户虽然与公司建立了长期的合作关系,但如果客户突然减少订单数量或者调整订单发出时间,公司的生产和销售将出现波动,公司在一定程度上存着依赖主要客户的风险。09年公司向最大客户台湾TXC销售产品占销售收入的49.1%,由于海外市场受到金融危机的冲击减少订单需求,公司相应的销售策略也作了积极的调整,海外销售额同比提高19.6%,国内销售额同比提高139.7%。

海外产能转移大陆,供应链附加价值被贸易商控制,扩大内需市场是未来收入增长点。中国大陆是全球第三大晶体元器件制造基地,近年来由于IDM、Foundry大幅削减成本,半导体、电子元器件的产能从日本、台湾逐步转移至大陆,竞争不断加剧。从公司数据来看,产成品的价格逐年下降,而09年上半年日元升值导致原材料价格上涨、供应紧张,规模效益难以发挥,原材料成本和产成品毛利润被贸易商控制。一些国内厂商将眼光投向了庞大的国内市场,同方收购晶源电子股份或是一个双赢的实例。

我们预计公司2010、2011 年摊薄EPS 分别为0.36 元和0.48元,对应2010 年3 月11 日收盘价24.88 元,动态PE 分别为68 倍、52 倍,估值充分,维持公司“中性”评级。

[责任编辑:zhouzhuang]

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