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晚间十大券商机构荐股精选(3月9日)

2010年03月09日17:00腾讯财经我要评论(0)
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天士力:执着前行新品和科研项目进展正常

一、业绩增长略低于预期

2009 年天士力实现营业收入39.92 亿元,同比增长16.25%;实现主营业务利润13.05 亿元,增长14.57%;实现归属于母公司所有者的净利润3.17 亿元,每股收益0.65 元,同比增长23.7%,扣除非经常损益后为0.63 元,略低于市场预期,直接影响因素为有1931 万元的开发支出转为当期损益。

二、经营活动仍然活跃

2009 年公司的医药工业实现销售收入16.2 亿元,同比增长10.89%;经营活动产生的现金流量净额4 亿元,同比增长53.87%。除了复方丹参滴丸增长10%外,二线产品的增长较快。

公司营销已改“板块模式”为“产品线模式”,激励和考核机制也逐步向二线产品倾斜,这促进了二线产品的销售。养血清脑颗粒销售达2 亿元,5 年专业化推广已经具备了高速增长惯性。公司考虑新增车间,将产能扩大到10-15亿;水林佳销售达1 亿元,该制剂的原料公司目前是独家生产,优势明显;芪参益气目前正做4000 例循证医学临床,发展后劲较足;荆花胃康胶囊的销售增长则相对缓慢;益气复脉注射液目前仍处在推广期。

公司的复方丹参滴丸入选国家基本药物目录;复方丹参滴丸、养血清脑丸(颗粒)、水飞蓟宾胶囊(水林佳)、荆花胃康胶丸、柴胡滴丸、穿心莲内酯滴丸、芪参益气滴丸八个产品入选2009年版医保目录。国际市场方面,复方丹参滴丸在以药品身份进入了俄罗斯、加拿大、韩国、越南、阿联酋等12个国家和地区的基础上,2009年又在菲律宾市场获得了处方药和非处方药双重身份。

三、新产品和科研项目进展正常

天士力的各项新产品正在等待审批。目前监管机构严格了新药审批,一方面增加了难度,另一方面制造了新药批件的稀缺性,胜出者将比以往更受益。丹酚酸B 已通过技术审评;Pro-uk(尿激酶原)合格发酵液收获量指标大幅提高,进一步完善了产品上市技术平台建设。2009 年4 月该项目已获得国家药品评审中心审评意见,并于8 月份完成补充资料上报;亚单位流感疫苗项目产业化进程加快,目前已根据国家药监局批准的计划,开始申请药品批准文号注册的现场检查生产工作。

复方丹参滴丸FDAⅡ期临床试验工作已经完成,实验结果尚需等待数据收集、录入、分析等工作完成后出具临床总结报告;充分利用国际资源,与英国、澳大利亚、瑞典、德国等国家的机构合作,开展复方丹参滴丸在白人种耐受剂量和药物相互作用等研究。

复方丹参滴丸治疗糖网病申请获临床批件,注射用盐酸第尔硫卓获得生产批件。芪参益气滴丸、消渴清颗粒先后获得中药保护品种证书。2009 年公司及子公司共进行新专利申请74 项,其中发明专利68 项,实用新型专利6 项;专利授权57 项,其中发明专利46 项,实用新型专利11 项。另外,本年度申请PCT3 项,境外专利授权13 个。

四、维持“推荐”评级

天士力的特别之处在于,该公司是有强烈意识同传统中药企业实现差异化经营的中药企业。目前中药行业正分化成三个阵营:西医化、中医化和保健化,中药西医化是最隐敝的方向,因为其原动力来自西医而非中医。部分从事中药现代化的企业其业务已接近中药西医化的要求,因而能在大趋势中受益,我们认为天士力是目前最接近的一家:一是对海外市场有较强追求,不但争取使复方丹参滴丸以药品身份进入非规范市场,还以FDA 认证的方式争取以药品身份进入规范市场,且计划将这项工作延伸到更多的产品;二是从理论上提出了“组份中药”的概念,并建立了大型中药组份库;三是着力建立现代化的中药产业链,从药材种植源头开始抓标准化、流程化、精益化。我们认为,这些特征足以将天士力和其它中药现代化企业区分开来。尽管在初期会给公司带来成本费用上的压力,但一旦成功,就将形成强大的竞争壁垒。我们维持公司2010 年、1011 年的EPS 预测分别为0.85 元、1.01 元,维持“推荐”评级。并调高其6 个月目标价为32 元。(长江证券

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