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大福证券:香港电灯一如预期 建议持有

2010年03月08日09:19腾讯财经特约大福证券我要评论(0)
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00006

香港电灯(0006.HK,$44.85,持有)

一如我们预期,港灯在其海外业务的盈利贡献下,该本地公用事业公司2009年纯利为66.97亿元(每股盈利:3.14元),同比减少17%,跑赢其业内竞争对手中电控股(0002.HK,$54.25,持有),而中电的纯利则同比下挫21%。港灯管理层宣布派发末期股息每股1.49元,令该公司2009年总股息增加至每股2.11元,与去年相同;而其派息率则由2008年的56%上升至67%。

2009年港灯的香港业务利润同比下滑34%至46.46亿元,因在新管制协议下该公司的准许回报减少及利息收入下降,而虽然该公司在新管制协议下的首年已成功赚取最高准许回报。截至2009年底,港灯自其收益表转移1.74亿元后,其利润管制储备攀升至4.99亿元。因此,与中电不同,港灯于2010年初并无获准调高基本电费。

为符合本地监管当局所定的排放目标,港灯期望通过提升其现有燃气发电机组及进口更多燃气,以将其南丫岛发电站燃气发电机组的发电百分比由2009年的20%调高至2010年的30%。至于港灯的可再生能源项目,应可赚取新利润管制协议下较高的11%回报,该公司亦计划于西博寮海峡开发100兆瓦的离岸风力发电场(港灯已完成环境影响评估研究)。整体来说,估计2010年港灯香港业务纯利将温和同比增长2%至47.22亿元,因其获批准的资本开支相对较小。

此外,2009年港灯于香港以外业务的盈利增加逾1倍至20.51亿元,占该公司总利润的31%,明显高于2008年的13%。港灯的海外业务表现理想,主要由于该公司在2009年4月向其母公司收购3间内地发电厂的45%权益;该公司内地两个风力发电项目于年内投入运作;以及其拥有50%权益新西兰Wellington Electricity Lines全年运作。如港灯今年并无重大收购活动,我们预期该公司2010年海外业务盈利将同比温和增长10%至22.50亿元。此外,港灯的财务状况稳健,截至2009年底该公司拥有手头现金50亿元,净负债比率为14%,可支持港灯作进一步投资。

总的来说,我们将港灯2010年盈利预测轻微调低3%至69.72亿元但维持其股息不变以降低其派息率。按股息折让模型计算,我们将港灯的目标价维持于42.40元不变,相当于2010年预计市盈率13.7倍。由于预期本港两家公用事业于未来两至三年的股息稳定,我们较为看好股息率略高至4.7%的港灯。分析员:余晓毓

[责任编辑:kewinfan]

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