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晚间十大券商机构荐股精选(3月4日)

2010年03月04日17:00腾讯财经我要评论(0)
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兴业银行:息差翘尾贷款质量稳定目标50元

息差翘尾,2010 年升幅有保证

此前我们曾多次提示,兴业银行在2009 年3 季度的息差翘尾已经保证了4 季度相对于3 季度的息差升幅,以及2010 年相对于2009 年的息差升幅。该行的年报验证了我们的判断。2009 年兴业银行净息差为2.31%,其中4 季度达到2.46%。这意味着兴业银行息差只需保持在当前水平,就可以保证2010 年达到15BP 的升幅。

而我们预计兴业银行的息差将进一步扩大,驱动因素包括:(1)较高的货币市场利率弹性。年初以来货币市场利率已经有10-30BP 的上升;(2)贷款议价能力上升。兴业表示,年初以来下浮贷款比例快速下降。(3)存款活期化。

贷款质量稳定。政府平台贷款占比高但风险可控

2009 年,兴业继续实现双降,不良率已经降低到0.54%,为上市银行中最低水平。此外,不良生成率为-1BP,毛不良生成也仅25BP,风控表现甚至好于某些国有银行。

有隐忧的是,兴业的政府融资平台贷款的存量占比可能达到1/4,在上市银行中属最高之一。但公司表示,(1)这些贷款主要投放在经济发达地区;(2)这些项目80%以上都有充足的土地抵押,90%以上有对应的具体项目,其余也是有专项还款来源。(3)目前这些项目不良率为零。我们对公司贷款质量保持谨慎乐观。

公司积极寻求战略突破

公司表示:(1)今年将对银银平台实行独立考核管理。银银平台经过多年培育,目前已经能够为公司提供低成本资金沉淀、理财产品销售和技术服务收入等多方面收益,且保持快速增长。(2)公司今年谋求在个人经营性贷款方面有所突破。

我们认为,以上经营重点反映了公司积极探索突破传统对公业务瓶颈的努力,这些努力将能够为兴业银行带来战略优势。

预计兴业10 年净利润增速将达到30%

从驱动因素来说:(1)2010 年贷款增长20%;(2)2010 年净息差提升有望达到20BP;(3)成本收入比稳定略降;(4)信用成本率反弹至35BP,兴业银行2010 年净利润增速将达到29.67%。

维持兴业银行“买入”评级,并维持50 元目标价。(东方证券

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