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蓝星清洗:起步于污水处理的环保产业集团

2010年03月02日10:54中国证券网申银万国我要评论(0)
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浦发银行 - 000598
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重组静待交割,新生环保龙头。自从09 年4 月方案推出起,公司历时近一年的资产重组已经接近尾声,目前所需各项审核均已通过,仅剩后续相关审计工作以及最终资产交割,我们预计将于10 年3-4 月完成,届时A 股中一个新的环保龙头公司将破茧而出!

强大政府背景奠定公司优势地位。凭借在城建方面取得的突出成绩,控股股东兴蓉公司在水务领域的发展得到了政府的大力支持(包括特许经营协议的签订、每年7.6 亿财政补贴等)。通过此次资产重组,兴蓉公司将旗下优质的污水处理资产注入上市公司,旨在为成都市环保事业的长远发展搭建投资、融资平台。交易完成后,上市公司将成为成都市属国资领域重要的上市平台。

污水业绩稳步增长,外延扩张值得期待。随着配套收集管网建设的完善,我们预计09-11 年公司污水处理厂的负荷率将达到72%、78%、84%,这也是推动公司业绩稳步增长的最重要因素。此外,公司有望以“立足成都、辐射四川、面向全国“为战略,凭借资金、经验、成本控制优势实现异域扩张。

拓展污水处理产业链,多方布局环保领域。在污水处理业务稳步增长的基础上,排水公司还将积极拓展产业链,将其延伸至污泥处置和再生水利用业务,进一步布局环保领域,培育新的利润增长点,公司也将逐步实现由传统的水务公司向综合性环保集团的转型。

起步于污水处理的环保集团,维持“增持”评级,初步目标价格15 元!我们看好公司强大的政府背景、水务一体化运作模式、业绩确定性增长、异域扩张能力、环保领域业务开拓、以及未来进一步的资本运作。在仅考虑现有污水处理资产的情况下,预计公司09-11 年EPS 分别为0.45、0.49、0.54 元/股,目前股价对应PE 为30x、28x、25x,在水务板块中依然处于最低水平。我们继续维持公司“增持”评级,给予10 年30xPE,对应的初步目标价格为15 元!

[责任编辑:zhouzhuang]

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