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周末十大券商机构荐股精选

2010年02月27日07:00腾讯财经我要评论(0)
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建投能源:高煤价仍是利润杀手予中性评级

2009 年公司实现营业收入47.34 亿元,同比增长9.81%;营业利润1.54 亿元,同比增长93.09%;净利润7115 万元,同比增长49.95%;摊薄EPS0.08 元;分配预案每10 股派现0.3 元(含税)。

发电量恢复到接近2007年水平。2009年,随着国民经济转好,全社会用电需求逐步恢复,全年河北省GDP增速达到10%,河北南网全社会用电量1243亿千瓦时,同比增长10.86%;火电机组平均利用小时数为5319小时,同比增加281小时。2009年公司控股的三个电厂共完成发电量160.18亿千瓦时,同比增长6.37%,接近2007年162.19亿度的水平;上网电量150.09亿千瓦时;发电机组平均利用小时数5339小时。预计2010年河北南网装机增速预计为5%,低于需求增速。

煤价涨幅能控制在5%。2009年公司全年综合标煤单价为605元/吨,同比上涨4%。近期取暖需求下降带动国内煤价快速下降,我们预计全年煤价不会出现再次大幅上涨。国泰发电采购的25万吨阳泉合同煤微涨5元/吨(1%),体现了公司控制煤炭成本的努力。由于公司整体合同煤比例过半,我们认为2010年综合标煤单价的同比涨幅能够控制在5%,以2009年燃料成本77%的比例计算,公司度电成本将上升3.85%。由于西柏坡发电2009年两次累计上调电价1.65分/千瓦时,公司2010年综合上网电价约上涨1.74%,能弥补部分成本上涨。

有息负债降低能增加公司净利润。公司资产负债率较2008年底降低0.76个百分点,其中有息负债总额减少了约10%,预计减少财务费用约2900万元,是2010年利润的主要增长点。

集团支持力度加大。公司是河北建投集团旗下唯一的上市公司,集团支持是公司发展的强大动力。2009年公司曾收购集团在建的任丘热电60%股权,而集团兴泰热电“上大压小”的沙河电厂80%股权也交给了公司,可以看出集团对公司发展支持力度的加大。增持股份也体现了集团对公司价值的认可。集团目前已建成电力项目25个,在建项目14个,权益容量1008.76万千瓦,其中属于公司的仅有232万千瓦。冀蒙煤电一体化项目、定州二期、黄骅二期等都属于集团较优质的资产,如果注入公司将是公司业绩增长的强大动力。2010年初集团由全民所有制改制为股份制公司,也优化了对公司进行资产注入的条件。

成长性良好。公司参股40%的榆次热电一号机组已于2009年底投产,二号机组预计很快投产。长治热电2010年底也将投产。2011年底则有沙河、任丘电厂能够投产。公司未来两年权益装机(含参股电厂)的CAGR能够达到33.26%,成长性较为良好。

维持“中性”评级:预计公司2010年和2011年EPS分别为0.08元和0.11元,以2月25日收盘价6.85元计算对应的动态市盈率分别为89倍和61倍,估值偏高,下调为“中性”评级。但同时也应该注意到,公司市净率2.16倍,以2009年收入计算的市销率为0.79,尽管盈利受到高煤价拖累,但市价相较公司资产质量和收入规模仍然不高,且装机规模成长性良好,一旦煤电机制理顺,公司的估值上升空间还是很大的。公司将于3月13日解禁3.663亿股,实现全流通,该部分股份全部属于大股东河北省建投集团,抛售可能性不大,预计不会给股价带来大的冲击。

风险提示:最终实现煤价超过预期的风险。河北南部地区钢铁产量波动导致公司用电需求不旺的风险。(天相投顾

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