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2010年02月27日07:00腾讯财经我要评论(0)
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永新股份:09年业绩大幅超预期目标价21元

公司09年业绩大幅超出市场预期,超出幅度大约为15%。日前与公司管理层进行了沟通,公司09年业绩远超预期,增幅在15%左右。公司业绩大幅增长的主要原因是毛利率水平的大幅提升,四季度公司主要产品毛利率接近30%,大幅高于公司平均近20%的毛利率水平。09年全年的毛利率水平约为25%,这是公司在销量和收入有所下滑的背景下业绩大幅提升的主要推手。

毛利率上升的主要原因。公司在09年中期原材料价格水平比较低的时候,大约锁定了半年的原材料用量,因此09年下半年随着原材料价格水平的提升,公司产品售价提升幅度较大,而低价原材料的储备大幅提升了公司的盈利能力。同时,公司在09年进行的产品结构调整也是毛利率水平提升的一个因素。

明年广州新增产能可以投放。广州永新的新址拆迁进行顺利,已经开始土建,预计明年初可以投产。总投产后,新增产能能够在原有5000吨的基础上至少翻翻,营业收入能够达到3个亿。

产能利用率仍有提升空间。与公司相关的下游消费品市场在09年是处于金融危机后刚刚复苏的阶段,因此公司销量以及收入同比仍然是下滑,预计下滑幅度在10%左右。其中,河北永新09年情况比较差,产能利用率不足70%。公司总体的产能利用率接近80%,因此随着2010年下游消费市场的持续好转,公司目前产能利用仍有一定的提升空间。

市场关注的二股东减持问题。根据我们与公司方面的沟通,二股东的减持主要是有其它的融资需求,与永新的经营状况无关,目前减持底限基本已经到达(二股东减持目标是持股5%)。公司对于西南市场的开拓,目前没有太实际的进展,但是公司战略发展的一部分。

上调投资评级至买入-B,维持21元的6个月目标价。调整公司09-11年的盈利预测为0.69、0.90、1.17元,依然维持公司21元的目标价,投资评级由增持-A上调至买入-B。(安信证券

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