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周末十大券商机构荐股精选

2010年02月27日07:00腾讯财经我要评论(0)
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002142

宁波银行:09年业绩基本符合预期估值偏高

09年业绩基本符合预期

09年净利润14.6亿元,每股收益0.58元,同比增长9.4%,略高于我们的预期约4%。09年每股派息0.2元人民币,派息率34%。

4季度净利息收入环比增长17%,主要受净息差回升和规模高速增长推动。按照期初期末余额,4季度单季净息差为2.87%,季度环比上升5bp。总资产环比增长13%,其中贷款基本保持平稳(增长3%),而应收款证券投资(主要是理财产品投资)环比大幅增长150亿元是主要推动力。

负面:

A股当前股价人民币15.41股票代码002142.CH日成交量(百万股)2052周最高价/最低价人民币14.88/8.31发行股数 (百万股)2,500 其中:流通股(百万股)1,054 主要股东 (持股比例)宁波市财政局(10.80%)

不良贷款季度环比“双升”,逾期贷款环比大幅上升63%,资产质量存隐忧。09年末不良贷款余额季度环比攀升0.4亿元至6.44亿元,不良率升至0.79%。我们注意到09年关注类贷款迁徙率达到74%,显著高于08年11%的水平,同时逾期贷款季度环比亦大幅上升63%至6.97亿元,这反映出公司在09年外部环境恶化的情况下,资产质量面临持续的压力。此外,09下半年38%的新增贷款投向房地产和政府项目(水利、环境和公共设施管理和投资业贷款),亦需密切关注。

成本收入比攀升1.2个百分点至41.4%,主要由于09年异地分支行设立令员工人数增长21%,推动员工费同比大幅增长59%。 明显趋势

规模快速增长,净息差继续回升,但资产质量存隐忧。

盈利预测修订

我们将宁波银行定向增发放入模型,调整后2010-2011年每股收益分别为0.70/0.92元,每股净资产分别为5.56/6.24元。

估值与投资建议

考虑增发后宁波银行2010年市盈率为21.9x,市净率为2.77x,估值偏高,维持“中性”评级。(中金公司

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