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晚间十大券商机构荐股精选(2月22日)
http://finance.QQ.com  2010年02月22日17:00   腾讯财经   我要评论(0)

600118

中国卫星:卫星应用业务进入爆发期予买入

投资评级与估值。2011 年公司卫星应用业务将进入高速增长阶段。2009、2010和2011 年公司EPS 分别为0.56、0.81 和1.04 元,对应的PE 分别为55 倍、38 倍和30 倍。目前的估值水平并没有反应公司战略定位和高速增长,也没有反应公司的资产整合预期。我们认为对于处于爆发节点之前的公司应该给予溢价,结合航空航天设备公司的平均估值,给予 “买入”评级。目标价格40元,相当于40 倍2011 年PE。

关键假设点。1、未来5 年小卫星研制交付进入密集期。2010、2011、2012 年小卫星交付数量分别为6、10、13,研制数量分别为24、27、30;2、天津恒电电源2010 年并表;3、募集资金项目按照预期达产,卫星应用2011 年进入高速增长阶段;4、定价模式采用成本加成,毛利率保持稳定;

有别于大众的认识。相对其他航空航天设备上市公司,公司估值偏低。主要原因是:1、经历了前几年的高速增长之后,公司2009 年业绩增长相对有限(12%的净利润增速,较前几年大幅回落)。市场预期未来几年公司的业绩增长也相对稳定,不会有爆发式增长的机会。2、其他军工类公司具有资产整合预期,而公司受制于事业单位编制,市场预期未来不太会整合。与相对谨慎的市场预期不同,我们与市场的不同之处在于:1、北斗二代导航系统的建立对公司业绩增长将产生重大影响,中国卫星应用产业尤其是军用和特定行业用户需求将在2011 年爆发。作为卫星应用产业的国家队,中国卫星将直接受益。2、短期资产整合虽然受制于事业部编制,但我们认为在央企整合的大背景下,公司的资产整合仍是大概率事件。

股价表现的催化剂:北斗二代卫星发射及公司的资产整合。(申银万国

[责任编辑:zhouzhuang]

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今天对于一切的工作都是那么专心致志,隔一段时间就要起来走动一下,才能保证有更高的效率,期待已久的事件总算有了一个交代,虽然不是满分,但也算是好结果。

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