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货币政策为何一错再错

2010年02月10日01:58东方早报盛胜利我要评论(0)
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货币政策的主要工具是存贷款利率、法定存款准备金率、再贴现率和公开市场业务,而存贷款利率和存款准备金率又是央行日常主要的货币政策工具。1月12日,央行宣布,大型金融机构的存款准备金率调高0.5个百分点。由此,市场关于存贷款利率提高的预期日趋强烈。

而笔者认为,在西方国家行之有效的存贷款利率和法定存款准备金率这两大工具在中国不会有实质性的效果。这是因为这些货币政策工具只有在完全市场经济条件下才能充分发挥作用,而中国的金融环境有所不同——中国是具有中国特色的社会主义市场经济国家。这主要体现在以下方面:国有经济占主导地位;资本市场不发达,融资渠道单一;银行存贷款利率非市场化,等等。

因此,这必然导致以下结果:

1.中国的企业对存贷款利率的敏感性不强

中国的企业所有制主要分国有控股和民营企业两种形式,为了政绩,以各级地方政府融资平台为主的国有企业是不在乎利率提高的,他们不会考虑资金的成本(一方面企业的利润是国家的,另一方面到期还本付息又是财政开支);而民营企业融资渠道本来就狭窄,贷款很难,对他们这一群体来说只要能借到钱,利率的高低已不在乎了。

2.存款准备金率对银行的贷款发放根本没有影响

中国目前商业银行的存款准备金率分法定存款准备金率和超额存款准备金率,目前一般大型银行的超额存款准备金率已达到3%以上,因此提高法定存款准备金率幅度除非超出超额存款准备金率,否则根本不会影响大型商业银行的贷款发放总量。另外,即使法定存款准备金率的提高幅度超出超额存款准备金率,由于中国商业银行的存款可以通过贷款创造很快的货币乘数效应,这个资金缺口很快又会被弥补,因此指望通过提高存款准备金率来收缩流动性是一厢情愿。

以2006年开始的前一次宏观调控为例,在两年多的时间里,央行共上调了7次存贷款利率和18次法定存款准备金率,结果没见效果,最后还是通过窗口指导才刹住了贷款的发放增量,这已经是一个教训,为何央行现在还要重蹈这个覆辙,我真不理解。

流动性泛滥不是中国历次经济过热的主要原因,许多经济学家和学者都将中国经济过热的原因说成是流动性泛滥,这是不对的,因为家电和汽车价格一直处于下降通道、猪肉和蔬菜的周期性上涨也是受气候等因素影响,不是资金推动的,商品的价格主要是受供求决定的,需求是决定价格的一个因素。

那目前我们应该采取什么样的货币政策?笔者认为,应该采取结构性的货币政策,而不是一刀切的货币政策。这是中国目前的国情所决定的,因为中国目前的经济状况和2006年、2007年类似,是结构性的经济过热,这主要表现在房地产行业和相关行业的过热,不是全行业的过热。事实上,国内的制造业和出口还处于恢复阶段,还需要银行的贷款支持,一旦央行控制整个银行的贷款规模,结果就是商业银行进行贷款结构调整,为了保证基础设施行业和房地产行业的贷款需求,而将贷款资源从以民营企业为主的制造业中抽离,这对刚刚恢复的、以民营企业为主的制造业是一个致命的打击,许多民营企业将会倒闭,这将影响中国的和谐社会。

综上所述,央行目前宜采取仅针对房地产行业进行打压的货币政策,比如对二套房大幅提高利率(取消利率优惠)、降低层数(三套以上不贷款)等政策,来控制二套房的贷款,这将有力打压投机性炒房客的贷款需求,促使房价恢复到合理价位。一旦房地产行业健康了,中国的整体经济状况也就健康了。

当然要从根本上解决中国经济的过热源泉——房地产行业,除了贷款以外,还需要采取税收政策、对地方政府的考核等多管齐下的举措,这样才能真正有效地快速解决这一问题。

[责任编辑:robinchen]

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