周末十大券商机构荐股精选（2月5日）_财经

周末十大券商机构荐股精选（2月5日）

http://finance.QQ.com　 2010年02月05日16:30 　腾讯财经　　我要评论(0)

华东医药：未来增长稳定管理改革卓有成效

地产板块：对09年业绩构成利好，项目有望在10年全部完工。近期公司发布业绩预告，预计2009年1-12月归属母公司所有者净利润为31300万元~39000万元，同比增长85.6%~131.3%，实现基本每股收益为0.72元~0.90元，其中由房地产“三水一生”项目带来的收益为8300万元~9800万元，扣除房地产的非经常性损益后公司实现每股收益为0.53元~0.66元，其中自制产品销售贡献EPS为0.44元左右，外购产品销售贡献约为0.09元，房地产贡献超过0.20元，预计10年房地产收入会在4000万左右，增厚EPS近0.1元。从公布的业绩来看，归属母公司净利润增速超过40%，主营业务收入增速超过20%，公司继续保持稳定的增长势头。

管理加强，09年毛利率维持稳定，期间费用率下降明显。从09年公司的收入单季度表现来看，公司毛利率维持在18%左右，前三季度同比08年下降0.12个百分点，基本保持稳定。从三费来看，公司销售费用率09年前三季度同比08年上升0.19个百分点，但与08年全年持平。管理费用和财务费用均大幅下降，其中管理费用率09年前三季度同比08年下降0.9个百分点，财务费用率同比下降1.2个百分点。期间费用率前三季度下降近1.3个百分点，全年考虑公司节约经费约九千万左右，直接贡献EPS近0.2元。

利润分解：工业生产是未来发展脊梁。利润来源主要分为商业和工业。其中工业部分将持续稳定增长，中美华东依然是公司核心利润来源，整体收入保持20%以上的增长，预计09年收入超过13亿元，利润超过2.5亿，贡献公司利润约1.8亿元。从产品来看卡博平增长迅速，09年销售超过三亿元。百令胶囊和泮立苏也维持15%左右的增长。其他二线产品他克莫司与比格列酮收入目前为千万左右，10年有望加速增长。从商业来看，公司坚持以我为主的方针，立足浙江，辐射华东，目前规模产品发展基本形成了华东商业产品集群，总代理、总经销产品毛利额的提升使得市场效益初步显现，预计未来仍然会维持10%以上的增长速度。

长期战略：走均衡发展和国际化之路。早在2006 年公司已制定了未来发展规划，要求工商两片都要均衡发展；全公司上下都要把接轨国际当作发展方向和工作重点，可以引进产品，也可以出口产品。从近三年来看公司在巩固国内制剂产品市场的前提下，坚定不移的拓展原料药的国际市场份额，并将积极争取制剂产品的出口或者加工出口，公司工业在做好各主导产品国际认证与国际审计的前提下，集中力量培育国际客户群和跨国公司业务，开拓制剂加工出口业务；我们认为10年公司将继续把国际市场当作发展方向和工作重点；公司商业将坚定不移的走总代理总经销之路，引进进口代理产品，初步形成全国代理的销售网络。目前来看国外市场受金融危机影响甚大，短期很难有所改善。但我们认为公司的“工业产品走出去，商业产品引进来”的经营策略将无疑赢得更多商机，同时也能开拓自己的特色市场。从国内来说，在规模扩大上还将依靠医药终端市场的扩展，完善经营体制，抓好资源整合和政策促销工作，以农村市场和进口产品的代理为突破口，扩大招标优势，培育医药商业经营的新源泉。

并购考虑长远发展。08年公司并购西安博华和陕西九州制药，09年西安博华实现盈亏平衡，10年有望贡献业绩，博华近期推广的辛贝（吲哚布芬片）作为新一代的高效抗血小板聚集药将有望成为公司新的销售增长点。陕西九州在解决好招标工作后也有望在10年增厚业绩。

公司的成长稳定，具备一定的投资价值。随着公司几个特色产品的稳定增长以及二线产品逐步获得市场认可，公司有望加快增长步伐，预计2009年——2011年的每股收益分别为0.83元、0.88元和0.99元，鉴于公司的稳定性增长，我们认为公司具备很好的投资价值，首次给予公司“谨慎推荐”的投资评级。（齐鲁证券）