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国信证券升中视传媒评级至谨慎推荐 称业绩大幅超出预期

2010年02月01日16:25财华社我要评论(0)
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国信证券今日发布投资报告,上调中视传媒(600088-CN)评级至“谨慎推荐”。指出公司09年归属于上市公司股东的净利润同比增长100-120%,对应的EPS为0.46-0.50元,比我们原预测的0.32元超出了44-57%,四季度单季度EPS为0.32-0.36元。报告称,业绩大幅超出预期可能的原因包括:(1)四季度电视广告出现复苏,而全年广告代理成本在2009年9月锁定为不超过4亿元,我们原预计广告业务的增速为3.1%,对应全年5.6亿元的收入,而四季度广告行业的复苏可能使得全年收入超出了我们的估计,使得广告业务的毛利率和毛利都有较大幅度的增长。(2)公司2009年在影视制作业务上销售了众多优秀作品,例如《赢者无敌》、《美丽的事》、《秘密列车》等,但是由于结算的原因,大部分的收入都体现在四季度。(3)旅游行业的复苏使得无锡、南海影视城在十一黄金周表现火爆,四季度旅游业务是2009年最好的一个季度。

报告认为广告行业在2010年复苏基本确定,但是央视与中视传媒广告代理成本为一年一签,并且往往在年中才能确定,待到2010年6-7月份,广告复苏的迹象很可能非常明显,其代理成本就可能继续提高,公司过去三年的发展就是明证,2009年广告代理成本不超过4亿元,我们预计2010年增长25%,至5亿元,而25%的增长将超出广告收入14.9%的增长,从而使得广告代理业务的毛利率出现下降,甚至毛利也出现下降。旅游业务持续复苏基本确定,预计2009年给公司EPS贡献0.08元,2010年贡献0.091元,增长15%。影视制作业务虽然在2009年出现了爆发性增长,但是热播剧的出现存在一定的波动性,这从中视北方影像技术公司的净利润的历史变化就可以看出。

报告还上调中视传媒2010-11年的盈利预测,从0.29元和0.30元,上调至0.35元和0.37元,上调幅度分别为20%和23%,据此,当前股价下,对应2009-2011年的PE分别为37、50和47倍,估值压力有所释放。若2010年广告代理关联交易金额低于5亿元,我们仍将上调2010年盈利预测。该股今日涨停,报收19.24元。

[责任编辑:kewinfan]

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