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曹红辉:私募证券基金的监管改革下的国际趋势

2010年01月29日12:40腾讯财经我要评论(0)
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第二届中国私募基金年会2010于2010年1月29日在北京召开,本次峰由中科院金融研究所、中央电视台和国金证券联合主办,腾讯基金频道做为战略合作伙伴进行了全程直播,以下是中国社会科学院金融研究所、金融市场研究室主任曹红辉教授的精彩演讲:

曹红辉: 大家上午好!关于私募基金这个话题也是我多年来长期关注和研究的一个问题。事实上,在纽约和华盛顿做研究期间,也是我特别关注的问题,特别是我在纽约期间,接触到最多的机构是对冲基金,远远超出了我在华尔街接触的各种投行、商业银行等等金融机构。大家知道,正因为跟他们接触的最多,所以我比较早的了解到了市场上发生了什么事情,我经常跟纽约联储和美联储的高级经济学家和官员做交流,事实上这次金融危机当中我们发现了一个问题,中央银行对于市场上发生的事情和市场的从业者之间存在着某种的信息不对称,以往大家都知道,市场参与者每天在揣测着央行下一步会做什么,采取什么样的政策措施,有什么样的倾向,但是这次金融危机暴露出一个问题,纽联储、美联储的朋友经常跟我讲,他说我们真的不知道他们做了一些什么,这才有了今天的话题要不要对私募基金进行监管?怎么样进行监管?怎么样进行改革利于?我后面想就这个问题跟大家探讨一下关于私募基金发展的若干问题。

今天我想讲四个方面的问题:

第一,前面王老师、吴主任也谈到过,关于私募基金定义的问题。我为什么首先讲这个问题?因为既然大家在讨论中国要走向阳光,要合法化,要从桌子底下跑到台面上来,关于立法就不得不讨论到关于私募基金基本的定义问题、性质问题,怎么去界定,直接影响到我们对立法的各种思考或者安排,王老师在座,他是很有这方面体会的。

我讲几个要点。第一,大家都在讨论公募基金、私募基金,大家都知道,这只是以募集方式作为定义标准的,所谓公募就是Public Offering,私募基金Private Placement,仅以方式为定义的标准,国内的私募基金、私募股权投资基金、私募证券投资基金等等,各种说法可以说机器复杂或者叫混乱,大家在交流上造成了一些误解。

首先看最近比较火爆的PE基金,这是私人股权投资基金,我记得在去年10月17日我跟证监会召开创业板市场会议的时候,我专门讲过一个关于私人权益资本投资的概念,就是对PE进行投资的对象,Epuity包括两种,有股权、有债权。PE基本的定义是对非公开上市交易的一些证券,包括债权和股权进行投资,这是它的本意。前面李院长讲到了,说现在有越来越多的PE基金和私募的股票基金或者证券基金之间重现了融合的趋势,那是最近几年发展新的迹象。

在讨论这些问题的时候,我们经常引用海外的一些经验,尤其是美国、英国以及迪拜等等,包括新加坡等等地区的概念,大家最多用的是对冲基金。对冲的概念是为了避险,于是有人说,对冲这个概念很难听,尤其是在98年金融危机当中,给广大的亚太地区老百姓留下了极坏的印象,一讲说这人是对冲基金的一看就不是好人,上个礼拜乔治、黄其夫教授和97年诺贝尔奖得主,他们合伙搞了一个对冲基金。我记得两年前他们请我吃饭的时候说,说98年对冲基金只有我一个人是坏蛋,现在所有人都是坏蛋。对冲基金留下如此的恶名,国内的私募基金以往也留下了很多害群之马的各种传说,于是有朋友跟我说,我们能不能不叫这个名字了,今天下午我请了一位全国社保基金理事会的海外投资顾问,也是原来我在纽约的朋友做对冲基金的,今天下午给大家讲讲他的个人看法。他就说,对冲基金本来是利用各种金融的对冲工具进行避险的能不能叫做避险基金?前天晚上我跟个全球最早的一批对冲基金的两位朋友吃饭,我提出这个意见他们说不可以,说其实我们还不是简单的避险,其实对冲基金如果仅仅是为了规避风险的话,定义其实是不准确的,其实我们本质上是追求收益,绝对收益也好、相对收益也好,取决于对冲基金不同的策略。

这几年我们讨论很多的,包括刚到纽约的时候去花旗集团重点考察过的,叫另类投资,下午演讲的朋友张一清会说,另类在汉语里的表述也是带有贬义意味的,我们能不能叫新型投资或者创新型投资,这样会避免一些公众造成误解。对冲基金这两年在美国国会成了过街老鼠,多次美联储的人员请我吃饭都讲到这个问题,多次请金融学家来听证。金融学家尤其是崇拜自由主义的金融学家当然是反对监管的,于是乎国会责成联储组成了十年的专家委员会,其中包括强其夫教授,有两位华人作为专家,我们讨论过程中说,其实对于对冲基金的监管问题,当然其中也包括PE的监管问题,里面有很多似是而非的问题。包括最近美国国会、众议院通过了我说的关于加强对冲基金新的法案,但是仍然在各界产生广泛的争议,我们争议的原因就是大家对这些基本问题有着不同的理解。

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