上周全球股市的下滑走势预示着一个重要的拐点，即从2009年3月以来的牛市或说反弹行情已经走到尽头，至少是要告一段落了。从现在到今年夏天，全球股市将处于下降或者说调整行情之中。

主要原因有两个。第一，美国经济到目前为止没有真正意义上的复苏，充其量也就是止住了快速下滑趋势，并略有反弹。失业率居高不下，消费增长乏力，银行信贷量收缩，贷款条件苛刻，房地产业仍在底部徘徊。

随着上一轮经济刺激政策的作用逐渐减弱，美国经济正在面临新一轮衰退的风险，除非美国政府能够及时意识到该风险并采取相应措施。然而，美国政府现在正处于一个面临很多政治不确定的混乱局面，政客们为了准备今年的美国国会中期选举，已经开始互相攻击，为竞选造势。奥巴马政府目前没有将如何进一步刺激美国经济复苏放在首位，而是急于通过金融业改革法案和医疗改革法案。

因此，我认为在夏天对美国经济出现明显下滑趋势达成共识之前，美国政策决策者不会采取任何新的刺激措施。他们将对整个经济持观望态度。但是市场不可能会像决策者一样等待观望，机构投资者为应对经济新一轮下滑的风险，将减低股票投资仓位，直到新的救市措施出台。

另一个因素是中国已经开始启动宏观紧缩政策。相当大的通胀压力将使中国政府至少在未来几个月内必须采取果断的紧缩措施，来抑制通货膨胀。这些措施预计要持续到今年夏天才会将通胀压力降下来。中国政府规定银行停止借贷的做法，是最快的降低通货膨胀的措施。而中国是全球商品市场的最大买家，中国经济的放缓，将对全球商品市场产生负面影响。

综上所述，在以上两个因素的共同作用下，未来六个月内，全球经济增长速度将放缓，整个金融市场的流动性将大幅降低。金融市场的流动性要么来自于央行的支持，要么来自于投资者对资本市场的信心。然而在接下来的六个月里，这两个条件同时都缺失。上周全球股市的放量下跌表明机构投资者已经做出了以上判断，开始采取行动了。

当然，市场应当不会像2008年那样崩盘，而是会呈现疲软走势。预计全球股市存在向下走低15%~20%的风险，个别市场可能有30%的跌幅。

（第一财经网 系美国奥普拓全球宏观对冲基金创始人兼首席交易员）

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