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国金证券:经济增速加快 物价过热风险可控

2010年01月21日15:04腾讯财经我要评论(0)
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腾讯财经讯 1月21日,国家统计局局长马建堂今天上午发布2009年国民经济运行情况,2009年全年国内生产总值33.53万亿元,同比增长8.7%,居民消费价格(CPI)同比下降0.7%,PPI下降5.4%,12月CPI同比增长1.9%,PPI同比增长1.7%,但当月两个指标的环比增长都超过了1%。

国金证券宏观分析师王晓辉第一时间向腾讯财经发来了最新的研报进行解读,他认为12月经济数据表明经济增长速度继续加快;但物价水平也持续攀升,政策收缩预期变得空前强烈,这导致了市场的持续震荡。以下是他进行的详细分析:

国金证券一直强调“经济好,政策收”的经济主线,刚刚公布的12月经济数据表明经济增长速度继续加快;但物价水平也持续攀升,政策收缩预期变得空前强烈,这导致了市场的持续震荡。

在这个时间点,需要关注,经济增速仍将如何变化,是否有过热风险;物价水平会否失去控制,通胀风险有多大;政策收缩风险何时见顶。

经济增速继续加快,但是同比顶点也即将出现。09年四季度,GDP同比增长10.7%,全年增长8.7%,超出市场预期的8.6%。

前瞻的看,2010年1季度GDP增速仍将继续加快,预计会超过11%,达到接近12%的水平,这将是全年GDP增速的高点,之后GDP增速将有所回落,并保持稳定,也就是“前高后稳”。出口和消费是四季度经济增长超预期的重要原因。

受基数影响,工业增加值同比增速略有回落。本月工业增加值同比增长18.5%,比上月回落0.7个百分点,低于市场(20.4%)和国金宏观分析师王晓辉的预期(19%)。工业增加值增速的回落在很大程度上是由于基数原因所致,预计在1季度工业增加值同比增速仍将继续回升。

固定资产投资已经回落,经济过热风险仍然可控。1-12月城镇固定资产投资同比增长30.5%,完全符合国金宏观分析师王晓辉的预期(30.5%),但低于市场预期(32.1%)。单月来看,固定资产投资增速已经回落至24.1%,比5月的高点回落14.6个百分点。需要注意的是,这并不是由于基数原因,实际上12月的基数是降低的。固定资产投资的回落同政府控制信贷、规范地方政府融资行为、抑制房价的行为密不可分。从数据上看,地方项目投资增速回落较快,本月(单月)同比增长24%,比上月回落3.5个百分点;而中央项目同比增长24.4%, 比上月回升23.5个百分点。从分产业的数据来看,第三产业投资增速回落显著,12月同比增长20.6%,比上月下降6.3个百分点,这也应当同政府投资、特别是地方政府投资的减少有关。但是,第二产业投资增速在上月大幅回落后,本月大幅反弹,单月同比增长29.2%,比上月上升8.3个百分点,但国金宏观分析师王晓辉认为在政府控制产能过剩行业投资的情况下,上半年工业投资在趋势上仍将有所回落。总的来看,国金宏观分析师王晓辉认为上半年在控制信贷、规范地方政府融资行为、控制过剩产能、抑制房价(从而间接影响房地产投资)的努力下,固定资产投资将继续回落。国金宏观分析师王晓辉维持一月月报中的观点,即1季度固定资产投资增速可能回落至20%左右,单月甚至可能回落至20%以下。

国金宏观分析师王晓辉一直强调,在出口回升的情况下,固定资产投资继续保持高速增长,可能导致经济出现过热风险。目前来看,固定资产投资已经出现了较大幅度的回落,这是一个非常可喜的现象,如果固定资产投资能够保持这种回落的态势,显然经济过热的风险将大大减小。

消费增长强劲。12月零售同比增长17.5%,增速比上月上升1.7个百分点,高于国金宏观分析师王晓辉(16%)和市场的预期(15.8%)。从结构上来看,城市消费增速的上升快于农村,餐饮快于批发。从产品结构上来看,石油制品、金银珠宝、装修材料等同比增速上升较多。预计随着经济、就业和收入预期的改善,未来零售增速仍将继续加快,特别是中低端的消费(吃穿用)。

上调全年物价预期,但是通胀并未失控,1月CPI同比增速可能持平甚至回落。本月CPI同比增长1.9%,高于国金宏观分析师王晓辉(1.5%)和市场的预期(1.7%);PPI同比增长1.7%,基本符合国金宏观分析师王晓辉的预期(1.8%),但高于市场预期(0.9%)。本月CPI快速上涨的原因主要是受到食品推动,拉动CPI上涨1.74个百分点;其次是居住。从环比上来看,当月CPI环比应当在1.2左右(马建堂说是1,但是似乎对不上),从历史上来看也是比较快的。国金宏观分析师王晓辉将对全年CPI的预期上调0.4个百分点,至3.1%。

但是值得注意的是,近期物价涨幅有所放缓,从商务部跟踪的食品价格指数来看,最近的环比涨幅已经大幅放缓,1月15日这一周的环比涨幅仅为0.1%,而在12月4日至1月8日期间,平均环比涨幅为0.58.前期物价的快速上涨同天气严寒有关。国金宏观分析师王晓辉预计1月份CPI同比增速将同12月持平甚至有所回落。2月份受到春节因素影响,CPI同比可能达到2.5甚至更高一点的水平,但之后会出现一些回落,然后再次上升。

物价的上涨同货币投放有关,目前政府在信贷和货币供给方面已经表现出了相当强的控制力,并且在时间上也有所提前,同时从总需求角度来看,投资增速已经有较大的回落。如果这种势头能够保持,国金宏观分析师王晓辉认为物价上涨还不至于失去控制,目前来看通胀风险仍然较小。

央行提早加息的风险。国金宏观分析师王晓辉早在12月宏观经济报告中就指出2010年的政策收缩可能呈现前高后稳的格局,上半年政策收缩风险较大。从最近的政策变化来看,国金宏观分析师王晓辉的判断正在得到部分验证。但另一方面,最近政府在信贷和货币控制方面的力度和时间选择上,也部分的超出预期,显然政府在宏观调控方面表现出了更多的前瞻性。另外,最近物价的上涨也有所加快。从这个角度来看,央行提早加息的可能性正在上升。虽然从防范热钱的角度出发,央行不应当在美联储加息之前加息,但是中国经济基本面的强劲表现和物价的上涨,可能促使央行提早加息,这种风险值得关注。

但另一方面,国金宏观分析师王晓辉一直强调,政策风险是前高后稳,即,一旦政策恢复到正常水平,那么政策可能保持稳定,继续收缩的风险将大幅减小。加息已经是政策正常化的最后手段之一。从这个角度来看,一旦央行加息可能意味着政策风险的释放接近尾声(投资、信贷数据的实际回落可能还会有一些影响)。

[责任编辑:parryzhang]

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