交银国际研究部黄文山

摩通于上周五公布了2009年第四季的财务数据，期内纯利按年增长367%至32.8亿美元。尽管摩通的盈利超出市场预期，但其零售银行业务却出现自2008年第一季以来的首度亏损，反映美国消费仍未全面复苏。

受此影响，金融股拖累美股在上周五下挫100点。美股的下挫令昨日的亚太区股市普遍回软，港股亦跟随低开235点，其后在汇控(00005.HK)的领跌下，跌幅进一步扩大逾300点；午后，内地A股的反弹一度刺激港股回升，并几乎收复所有失地，可惜在内地股市收市后港股无以为继，加上可能有欧洲基金沽售在欧洲上市的港企股票，令恒指再次调头向下，最后收市跌194点或0.9%，跌穿100天平均线(约21613点)，全日成交减少至690亿港元，国指跌66点，收报12290点。

至本周一，港股已经连跌5日，港元兑美元的汇价则较上周五微跌至7.7615水平，显示港元持续弱势，但跌幅已经明显收窄。我们认为，港股未来数天的走势仍会偏弱，但如果没有更多的坏消息出现，港股的跌幅有限。

个股方面，汇控受摩通业绩拖累，曾失守89港元关口，收89.25港元，跌1.6%；内银股则表现各异，交行(03328.HK)、工行(01398.HK)及建行(00939.HK)逆市升1%-4%，但招行(03968.HK)及中行(03988.HK)却分别下跌3%及1.5%。

值得留意的是，内地将于1月21日公布一系列经济数据。人民银行在上周出乎意料上调存款准备金率，显示经济数据可能异常强劲。市场近期似乎更为关注通胀问题，许多经济师已调高相关预测，普遍认为12月份的消费物价指数将达2%，主要由食品价格上升所带动。投资者因此须留意价格飙升涉及的多项季节性因素，如严寒天气中断食品供应，但情况只属短暂，全年食品供应一直维持于健康水平。故此，消费物价指数在第一季或会超出预期，至第二季应会逐步放缓。

我预期实际的通胀风险将于2011年来临。我们发现货币供应与通胀息息相关，而历史数据显示，消费物价指数的表现大多滞后2-3年。从2008年中期至2009年中期，美国的广义货币供应量增长达10%以上，高于7%的平均值。于2009年下半年，内地的广义货币供应量增长介乎27-29%，而历史平均增长则为18%。除非各国政府出台更多紧缩政策，并通过美元走强有助压抑商品价格，否则我们预计实际通胀风险将会于2011年浮现，而现阶段实难以量度通胀的幅度。所以，黄金仍是对冲通胀的最佳工具，股票则并非必然，建议投资者可尝试投资于有能力在通胀环境下提高产品售价的公司。

[责任编辑：Jackxiao]