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银行业:紧缩预期强化带来短期估值压力

2010年01月18日01:20东方网招商证券 王倩我要评论(0)
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事件:2010年1月12日央行决定,自2010年1月18日起,上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

单次上调影响不大,但很可能是一系列紧缩政策的开始。本次调整后,大型银行存款准备金率为16%,股份制银行和城商行存款准备金率为14%。我们认为,单次小幅上调准备金率,对流动性和银行业利润影响不大,但事实上强化了紧缩性市场预期,很可能成为一系列紧缩政策的开始。

对行业整体放贷能力影响甚微,对个别银行约束较大。截止2009年3季报,上市银行贷存比为65.1%。09年11月末,金融机构平均贷存比是66.8%。目前14%-16%的存款准备金率,对银行业整体的放贷能力并无直接打压效果。个别存贷比较高银行的放贷能力短期内可能会受到较明显约束。未来如果多次上调准备金率及加息,将对流动性和银行放贷产生明显的压制。

流动性估值溢价消失,而盈利增长未到时机,一季度将是银行业全年市场压力最大的时期。一季度是全年经济定调、信贷规划的关键时期,调控政策以及融资压力将带来市场预期的不稳定,从而很可能会使得银行股面临全年最大的市场压力。我们预计,下半年实体需求复苏迹象将更为明显,流动性管理的效果也更加确定,银行业将享受盈利上调带来的价格推动。目前银行业平均09年PE为17倍,10年PE为15倍,短期内有向下压力,中期基本合理,维持“推荐”评级。

[责任编辑:zhouzhuang]

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